事件描述

    公司发布2022 年中报，实现营业收入20.84 亿元，同比+66%；实现归母净利5.52 亿元，同比+76%；实现扣非归母净利5.12 亿元，同比+80%。公司2022Q2 实现营业收入11.97 亿元，同比+66%，环比+35%；实现归母净利3.37 亿元，同比+82%，环比+57%；实现扣非归母净利3.09 亿元，同比+81%，环比+53%。

    事件评论

    三块业务加速放量，共同推动营收大增：从2022H1 收入结构来看，钛合金收入占比79.64%，超导产品收入占比11.98%，高温合金收入占比3.52%。钛合金：受益于军工钛合金高景气，公司军工钛合金订单饱满，扩产项目产能逐步释放，进而实现产销双旺。

    2022H1 公司钛合金产品收入16.6 亿元，同比增长60.41%。高温合金：公司聚焦的主要牌号成品率和成份稳定性得到了提升，产销量同比创历史新高。2022H1 公司高温合金产品收入0.73 亿元，同比增长42.19%。超导产品：受益于MRI 渗透率提高带来的超导线材需求稳定增长，公司超导线材月产量不断提升，超导线的全球市场份额持续扩大。

    2022H1 公司超导产品营收超过2021 全年，实现收入2.5 亿元，同比增长137.3%。

    规模效应叠加产品结构改善，毛利率实现超预期持续提升：钛合金作为收入的核心支撑，其主要原材料海绵钛价格维持先前上涨趋势，2022H1 平均价格为7.8 万元/吨，环比小幅增长7.38%。在原料成本上涨压力之下，叠加疫情反复扰动影响，公司产能释放加速放量使得规模效应进一步凸显，同时产品结构同步改善，钛合金业务毛利率持续保持优异表现。除此之外，高温合金和超导产品毛利率均有大幅度提升，助推2022H1 公司毛利率逆势提升至41.84%。后续伴随原材料端压力缓解以及产能逐步投放，公司盈利能力有望持续保持增长趋势。

    经营管理效率提高，专注研发维持公司核心竞争力：随着产能扩张带来收入增长，规模效应逐步体现，公司期间费用控制良好，2022H1 期间费用率为10.66%，同比-4.16pct，其中销售费用率0.54%，同比-0.28pct；管理费用率4.01%，同比-1.95pct；财务费用率0.55%，同比-0.39pct。公司始终秉承“创新驱动持续发展”理念，2022H1 公司研发费用达1.16 亿元，同比增长30.2%，加大研发投入提高技术领先优势及产品竞争力。

    展望2022 年，下游高景气度延续，三轮驱动公司盈利有望继续保持高速增长：公司于2021 年通过定增募集资金用于产能瓶颈突破以及创新能力提升，目前在建项目正有条不紊的运行。从三块业务来看，钛合金：公司正全力协调内外部资源进一步加快钛合金扩能。

    高温合金：公司同时发展军工和民用产品从而保持较高产能利用率，预计2022 年产销有望实现高速增长，其中军工占比有望进一步提升。超导产品：CRAFT 可研订单叠加MRI超导线材市占率提升，超导产品有望保持快速增长。当前时点重视优质公司的长期配置价值，预计公司2022-2024 归母净利10.6、14.5、18.6 亿，对应PE47X、35X、27X，重点推荐。

    风险提示

    1、公司钛合金原料价格大幅上涨、研发进度不及预期；2、MRI 超导线材普及不及预期、高温合金产线达产进度不及预期。