上调盈利预测，维持“买入”评级

    2022H1 公司实现营收20.84 亿元（同比+65.95%），归母净利润5.52 亿元（同比+76.27%），扣非归母净利润5.12 亿元（同比+79.66%）。我们上调盈利预测以反映22Q2 公司业绩环比增长，全年有望维持高增速，预计22-24年归母净利润为11.04/14.82/20.06 亿元（前值为10.13/13.69/18.54 亿元），对应PE分别为45x/34x/25x。可比公司22 年Wind 一致预期平均PE为47x，考虑到公司钛合金业务军品收入占比高于可比公司，业绩弹性更大，我们给予公司22 年65xPE，目标价154.70 元（前值为89.38 元），“买入”。

    单季度业绩再创历史新高，规模效应驱动盈利能力提升22Q2 单季度公司实现营收11.97 亿元，同比+65.54%，环比+34.83%，归母净利润3.37 亿元，同比+82.43%，环比+56.92%，单季度营收及净利润均创历史新高。营收端，公司自21Q2 起连续5 个季度环比增长。利润端，22H1 公司毛利率为41.84%（同比-0.64pcts），21Q1-22Q2 单季度毛利率分别为41.26%/43.37%/44.51%/34.67%/40.76%/42.64%，在21Q3 上游海绵钛价格持续上涨的情况下，21Q4 原材料价格影响集中体现，22 年公司毛利率保持环比提升态势，主要系高端产品占比提升以及规模效应，我们预计随着22H2 上游全流程海绵钛产能逐步落地，公司毛利率有望维持高位。

    三大业务协同发展，高温合金产销量创新高

    钛合金方面，22H1 实现收入16.60 亿元（同比+60.41%），公司高端钛材核心产品在军机市场的主导地位得到稳固的同时，在航空发动机、兵器、舰船等领域的应用得到了进一步拓展；高温合金方面，22H1 实现收入7343.98万元（同比+42.19%），公司聚焦主要牌号成品率和成份稳定性得到了提升，产销量创历史新高，多个重点型号航空发动机高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格，已开始供货；超导材料方面，22H1实现收入2.50 亿元（同比+137.30%），公司超导线全球市场份额持续扩大。

    预付款同比增长彰显景气度，费用控制较好促进利润释放22H1 期末公司预付款项为9007.01 万元，较期初增长215.79%，主要系预付材料款增加。公司总体费用控制较好，22H1 期间费用率为10.66%（同比-4.16pcts），其中销售费用1117.97 万元（同比+8.63%），管理费用8354.08万元（同比+11.56%），财务费用1146.97 万元（同比-3.01%），研发费用1.16 亿元（同比+30.20%），研发费用同比增幅较高主要系公司为保持良好的市场竞争力持续加大高温合金材料、钛合金材料、超导产品等主要产品方面的研发投入所致。22H1 公司整体净利率为26.77%，同比+1.88pcts。

    风险提示：原材料价格波动风险；军机需求不确定性；募投项目不及预期。