西部超导：乘军工现 代化之东风，新材料龙头扬帆起航

    西部超导是一家主要从事高端钛合金、超导产品的研发、生产和销售，并积极布局高温合金的材料生产企业。凭借多年的技术沉淀和材料研发，公司已成为我国航空用钛合金棒、丝材的主要研发生产基地，是国内唯一实现超导线材商业化生产的企业，也是国际上唯一的铌钛铸锭、棒材、超导线材、超导磁体生产制造的全流程企业，同时公司于2014 年开始开展高性能高温合金的工程化研究。2021 年公司通过定增募投项目，旨在突破产能瓶颈巩固技术优势以适应行业快速发展和市场需求增长的趋势。未来公司将继续在大力发展高端钛合金、稳步经营超导产品的基础之上，积极布局高温合金，三块业务并驾齐驱助力公司成为中国军工新材料龙头。

    高端钛合金：军用钛材需求加速增长，产能扩张巩固龙头地位高端钛合金是公司的业绩支撑基石。在“十四五”全面推进航空航天关键装备现代化的大趋势下，军用航空装备量产加速，叠加商用飞机需求高增，高端钛合金迎来新一轮景气周期。公司作为航空钛材龙头，具备钛材产能8000 吨/年，占据国内航空棒材市场半壁江山。公司积极推进定增募投项目实现扩产以突破产能瓶颈，匹配下游需求增长，达产后将形成超过10000 吨钛合金产能，从而进一步提升公司高端钛材的市场份额，充分抢占行业红利。

    高温合金：后起之秀如日方升，公司未来业绩的主要增长点公司高温合金业务扭亏为盈，后进者实现踏步发展。公司目前具备高性能高温合金棒材产能2000 吨/年，处于小规模生产阶段，定增募投项目达产后将形成6000 吨高温合金产能。“两机”

    专项实施以来，高性能高温合金需求快速增长，但目前市场仍主要依赖进口，国产化迫在眉睫。

    凭借多年深耕军工新材料的经验以及技术的积淀，公司高温合金业务拥有得天独厚的优势，研制的部分牌号产品已在国产发动机获得应用，实现部分进口替代。后续加速认证通过后，伴随产能扩张与技术革新项目的同步推进，高温合金业务有望成为公司业绩的主要增长点。

    超导产品：行业先驱大有可为，未来最具潜力的业务板块公司是国内超导材料的领军企业。公司目前具备超导线材产能750 吨/年，定增募投项目达产后将形成2000 吨MRI 用超导线材产能。在“十四五”推动医疗及相关配套企业发展的大趋势下，MRI 市场迎来持续稳定的快速增长，叠加CFETR 项目的稳步推进，超导线材需求量迎来爆发式增长。同时MCZ 磁体订单饱满，公司实现批量化生产，进而对业绩形成巨大贡献。凭借先发优势和技术积累，公司超导产品业务壁垒高铸，有望成为公司业绩的核心潜力点。

    落地投资：定增扩产顺“十四五”现代化之势，公司长期配置价值凸显在“十四五”军工高度景气、“两机”领域踏步发展、超导线材需求爆发式增长的交叉阶段，公司作为国内新材料龙头企业，三块业务齐头并进，定增募投项目逐步推进，业绩迎来快速释放期，未来三年复合增速接近40%，长期配置价值凸显，预计公司2022-2024 年归母净利分别为9.88、14.22 和19.01 亿元，对应PE 分别为39X、27X 和20X。

    风险提示

    1、公司钛合金原料价格大幅上涨、研发进度不及预期；2、MRI 超导材料普及不及预期、高温合金产线达产进度不及预期。