事件：公司公布21 年年报和22 年一季报，2021 年实现营收29.27 亿元，同比+38.54%，实现归母净利润7.41 亿元，同比+99.98%，实现扣非归母净利润6.54 亿元，同比+122.79%；22Q1 实现营收8.87 亿元，同比+66.51%，环比+6.09%，实现归母净利润2.15 亿元，同比+67.40%，环比+5.63%。

    价稳量增，21 年和22Q1 业绩实现同比大幅增长。据公司年报，钛合金材料实现销量6813.49 吨，同比+41.04%；超导产品实现销量556.92吨，同比+13.2%；高温合金材料实现销量502.77 吨，同比+104.17%。

    21 年公司主要产品产销量均实现同比大幅增长，在钛合金材料单位售价维持基本稳定的背景下，公司业绩实现同比大幅增长。21 年钛合金材料毛利率45.31%，同比+2.28pp，超导产品毛利率16.33%，同比+11.82pp，高温合金材料毛利率4.01%，同比实现扭亏为盈。据Wind，22Q1 公司综合毛利率为40.76%，与21 年综合毛利率基本持平，在核心原材料海绵钛持续上涨的背景下，公司通过产品结构优化，提升高毛利产品占比等措施，实现了22Q1 毛利率总体稳定。

    三大业务持续放量，公司或将迎来业绩释放期。据公司定增公告，新增钛合金材料5050 吨/年、高温合金1500 吨/年、超导线材1250 吨产能，随着三大业务产能持续释放，公司或将迎来业绩释放期。

    盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年营业收入分别为40.48亿元、56.83 亿元以及65.63 亿元，对应实现归母净利润9.41 亿元、13.48 亿元以及15.93 亿元，对应EPS 分别为2.03、2.90、3.43 元/股。基于可比公司估值，我们认为公司2022 年合理PE 估值为45 倍，对应合理价值为91.20 元/股，维持公司“买入”评级。

    风险提示：海绵钛价格持续上涨，产能释放不及预期