高端金属材料核心供应商，首次覆盖给予“买入”评级“十四五”期间，我国航空工业和发动机制造进入发展快车道，将带动高端钛合金产品和高温合金需求的持续增长，我们预计公司21-23年归母净利润为7.43/9.88/13.08亿元，同比增速分别为100.39%/32.94%/32.38%，对应P/E估值分别为52x/39x/30x。可比公司22年Wind一致预期平均PE估值为34x，考虑到公司三大业务板块均具备高增长空间，且公司钛合金业务军用占比高于可比公司，业绩弹性更大，高温合金业务打开第二增长曲线，同时公司是目前国内唯一的低温超导线材生产企业，技术壁垒较高。我们给予公司一定的估值溢价，给予22年50xPE，目标价106.50元，“买入”。

    钛合金：性质优良的“万能金属”，军民需求快速增长钛金属具有低比重和高比强度的特性，其合金在航空航天领域对于提升飞行器推重比有重要意义。2020年中国钛材总消费量达9.4万吨，其中航空航天用钛量约为1.7万吨，占总消费量的18.4%，根据公司年报/钛工业发展报告，公司2020年钛材产量为4877/4139吨，市占率约为26.5%（取两种披露口径平均值）。我国空军目前正在向战略空军转型，军机需求较大，新战机用钛含量更高。相比三代机J-10系列含钛量达15%，四代机J-20钛合金用量达20%。我们预计2030年我国航空高端钛材需求量约为7.7万吨，我们预计2021-2030年我国航空高端钛材需求量CAGR约为16.3%。

    高温合金：盛世降至，崛起的国防刚需

    在现代航空发动机中，高温合金材料的用量占发动机总重量的40%~60%，两片一盘是指航空发动机中的涡轮叶片、导向器叶片及涡轮盘（加龍齿盘），是整个发动机中性能最高的部件，代表着高温合金的最高工艺和最高要求。

    据我们测算，2021-2030年我国军用航发市场年均达1453.9亿元。据前瞻产业研究院发布的研究数据，发动机占军用飞机成本的25%，材料成本占发动机成本的50%，而高温合金占材料成本约35%。据此测算，2021~2030年我国军用航发用高温合金年均市场达254.44亿元。

    超导业务：MRI商用市场拓展顺利，未来核聚变项目大有可为低温超导材料凭借其优良的机械加工性能和成本优势，在商业化超导市场中占主导地位，MRI（核磁共振设备）为目前超导材料最重要领域，公司目前是国内唯一低温超导线材商业化生产企业，考虑到中国人口数量位居世界第未来随着MRI的普及率上升，有望带动超导材料需求量增加。公司承接的CFETR等国家重点工程项目对高价格、高毛利低温超导线材需求较大，随着应用不断扩展，公司有望回到高毛利市场，产生新的业绩增长点。

    风险提示：原材料价格波动风险；军机需求不确定性；募投项目不及预期，