事件：公司公布三季报，2021Q1-3实现营收20.91亿元，同比+37.70%，实现归母净利润5.38 亿元，同比+97.86%，2021Q3 实现营收8.35 亿元，环比+15.5%，实现归母净利润2.25 亿元，环比+21.44%。

    　　产品持续放量，公司2021Q1-3 业绩超预期。由于2021Q1-3 公司钛合金材料、超导产品、高温合金材料等主要产品销售订单增加，当期产销量增加，公司营收同比大幅增长。公司2021Q1、Q2 以及Q3 的毛利率分别为41.26%、43.37%以及44.51%，今年以来单季度毛利率逐季提升，公司产品持续放量使得公司产品单位成本有所降低，毛利率持续提升，公司2021Q1-3 业绩超预期。

    　　2021Q1-3 期间费用率同比下降，公司销售净利率逐季提升。2021Q1-3公司销售期间费用率为13.68%，同比下降1.03 个百分点；2021Q1-3财务费用占营收收入的比例为0.99%，同比下降1.53 个百分点，公司销售净利率稳步提升。

    　　募投项目逐步投产，打开公司长期成长空间。公司拟定增20.13 亿元用于相关产能扩张和研发项目建设，预计新增钛合金5050 吨/年、高温合金1500 吨/年的产能，形成2000 吨的MRI 用超导线材产能，打开未来成长空间。

    　　盈利预测及投资建议：预计公司2021-2023 年营收分别为29.87 亿元、36.71 亿元以及47.23 亿元，对应归母净利润分别为6.91 亿元、8.29亿元以及11.61 亿元，对应EPS 分别为1.57、1.88 以及2.63 元/股。

    　　参考可比公司及公司历史估值，我们认为公司合理价值117.43 元/股，对应公司2021 年75 倍PE，维持公司 “买入”评级。

    　　风险提示：海绵钛价格快速上涨，高端钛材需求不及预期，高温合金投产不及预期，超导产品需求不及预期。