事件：公司发布2020 年年报，报告期内，公司实现营业收入21.13 亿，同比+46.10%；实现归母净利润3.71 亿元，同比+134.31%；实现扣非净利润2.93 亿元，同比+164.35%；每股收益（EPS）为0.84 元/股，本报告期比上年同期的0.38 元/股增加120.58%。

    　　期内三大业务均明显增长，钛合金是公司主要利润来源。报告期内，高端钛合金材料营收17.83 亿元，同比增长48.53%，毛利率增加4.49%；超导产品营业收入1.95 亿元，同比增长35.30%，毛利率下降0.13%；高性能高温合金材料实现营收3423.99 万元，同比增长235.34%，毛利率增加16.96%。

    　　钛合金产能需继续提升，高温合金出现突破。报告期内，公司钛合金产量4,876.96 吨，同比增长17.15%，销量4,830.75 吨，同比增长32.70%，产销率99.05%；超导产品（除超导磁体外）产量548.95 吨，同比增长48.95%，销量492.00 吨，同比增长49.05%，产销率89.63%；高温合金产量331.37吨，同比增长474.58%，销量246.25 吨，同比增长201.82%，产销率74.31%，凸显行业下游高景气度增长。公司高温合金领域突破了以GH4169、GH4738、GH907、GH4698、GH4720Li 等合金为代表的十余个牌号高温合金的批量生产技术，具备相关牌号高温合金的量产能力。

    　　规模效应展现，期间费用率下降。公司四项费用占营业收比为17.53%，较去年下降5.14%，销售费用3,451.64 万元，同比95.64%，主要是由于公司购买新材料应用综合保险1,867.80 万所致，扣除后整体平稳；管理费用14,556.86 万元，同比6.66%；研发费用13,069.40 万元，同比-7.28%，主要研发投入在飞机结构件钛合金、发动机用钛合金与高温合金以及低温超导线材等材料应用方面；财务费用5,960.61 万元，同比82.32%，主要是由于外币汇率波动所致。

    　　盈利预测。预计公司2021/2022/2023 年净利润为4.68/5.92/7.83 亿元，对应PE 51.1/40.4/30.5 倍，维持 “强烈推荐-A”投资评级；

    　　风险提示：公司订单不及预期、二级市场估值波动。