事件：公司2020年实现归母净利润为37,100.00万元左右，同比增加134.45%左右。 预计扣非归母净利润30,035.03万元，同比增加170.61%。

    　　公司年度业绩表现基本符合我们此前预期。

    　　军品需求景气度延续，“十四五”期间有望大幅提升。其中第四代战机量产、大型军用发动机定型、量产等因素或将带来高端钛合金需求的持续上行。公司三季度末存货达到11.03亿元，据业绩预告披露公司2020年在手订单饱满，规模效益展现，为公司2021年收入的持续增长奠定了基础。

    　　扩产相关设备持续安装，逐步缓解产能压力。截至三季度末，公司在建工程9,694万元。据调研反馈，2020年公司持续投入钛合金产能设备，预计年底完成投产；同时2021上半年公司继续进行电弧炉设备安装，完工后年底钛合金有望达到12000吨产能，可支撑2021年产量的进一步增长。

    　　募投高温合金产线，有望打开四代战机发动机核心材料供应通道。新增业务高温合金方面，公司主要产能为变形高温合金，公司目前有三个牌号，其中有一个已经通过认证，2021 年预计将有100-200 吨小批量上机，目前主要在低价的用民品市场（燃气轮机等），随着扩产以及技术壁垒突破，未来作为增值业务有望与钛合金一起打开四代战机原材料的供应双通道。

    　　投资建议：公司在手订单饱满，扩产稳定，在钛合金领域处于头部地位，上游海绵钛2021 年价格平稳，符合之前预期，因此维持盈利预测。

    　　2020-2022 年盈利预测：营收为2142/2870/3522 百万元、归母净利润为371/582/794 百万元，EPS 为0.84/1.32/1.80 元，对应PE 为71.77/45.77/33.50 倍。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：新型军备需求低于预期、公司扩产进度不及预期，军备降价5%-10%。