事件

    近日，公司发布2020 年年度业绩预增公告，全年预计实现归母净利润37,100.00 万元左右，与上年同期相比，将增加21,275.85 万元左右，同比增加134.45%左右。

    简评

    全年市场订单饱满，公司业绩增长显著

    公司发布2020 年年度业绩预增公告，全年预计实现归母净利润37,100.00 万元，与上年同期相比增加 21,275.85 万元，同比增长 134.45%；实现扣非净利润30,035.03 万元，与上年同期相比增加18,936.06 万元，同比增长 170.61%；预计全年非经常性损益为 7,064.97 万元左右，与上年同期相比，将增加2,339.80万元左右，同比增长49.52%，主要是计入当期损益的政府补助增加所致。全年市场订单饱满，公司产能逐步释放，规模效应显现，使得公司2020 年度经营业绩较上年同期有大幅增长。

    第四季度利润增长强劲，下游需求旺盛有望带动业绩持续增长公司2020 年第四季度预计实现归母净利润9,912.85 万元，同比增长113.70%；预计实现扣非净利润6,123.73 万元，同比增长209.14%。第四季度市场需求旺盛，公司业绩增长强劲。公司围绕国家型号需求，持续加大关键材料研发力度，开发了新型高性能钛合金，实现了核工业用钛合金工艺优化；并自主开发了全套低温超导产品生产技术，实现了MRI 超导线材的批量生产，为公司业绩的持续发展奠定了坚实的技术支持和产品保障。公司还坚持研发与生产紧密结合，大大缩短了新产品的开发和生产周期，可以有效占领市场。在日益复杂的国际形势下，国家急需关键材料摆脱进口依赖，国内航空客户需求增长强劲，合同量饱满，新增产能逐步释放。此外，公司与中航工业、中国航发等客户建立的长期合作关系，为公司高端钛合金、低温超导产品、高性能高温合金材料等的市场销售奠定了坚实基础。新技术和新产品的开发为公司带来了新的利润增长点，依托公司完善的生产、研发和销售体系，在下游高端装备持续放量，高端材料需求量不断扩大的背景下，公司业绩有望持续增长。

    立足高端钛材、扩展高温合金，服务国家战略弥补关键短板西部超导主要从事高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料的研发、生产和销售。公司主要产品有三类，第一类是高端钛合金材料，包括棒材、丝材和锻坯等；第二类是超导产品，包括铌钛锭棒、铌钛超导线材、铌三锡超导线材和超导磁体等；第三类是高性能高温合金材料，包括变形高温合金、铸造和粉末高温合金母合金等。公司产品以“国际先进、国内空白、解决急需”为定位，始终服务国家战略，补上了我国新型战机、舰船制造所需关键材料的“短板”。

    在高端钛合金材料领域，公司突破了相关关键材料成分均匀性控制、纯净化熔炼控制、组织性能均匀性控制和批次稳定性控制等关键技术。公司是国内唯一掌握紧固件用 Ti45Nb 合金丝材批量化制备技术的企业，在国内率先成功开发出满足重点型号研制要求的众多关键钛合金材料，推动了多项钛合金材料技术标准升级换版，开发的直径 650mm、单重 4.5 吨的特大规格钛合金棒材性能水平处于国际领先。

    随着我国航空航天应用市场的快速发展，高端钛材的需求将迅速增长。目前中美空军战机数量差距较大，未来几年中国军用飞机数目存在较大增长潜力，将带动军用高端钛合金材料的需求。公司自主研发并批量生产的多种新型钛合金填补了国内该领域多项空白，保障了国家急需关键钛合金材料供应，其中三种主要牌号新型钛合金已成为我国航空结构件、紧固件用主干钛合金，为我国新型战机、运输机的首飞和量产提供了关键材料。

    在低温超导材料领域，公司是目前国内唯一低温超导线材商业化生产的企业，也是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。公司自主开发了全套低温超导产品生产技术，实现了MRI 超导线材的批量生产；开发了高性能Bi 系和MgB2 高温超导材料制备技术，产品的核心技术达到国际先进水平，且突破了直径1 米以上大孔径无液氦超导磁体技术。此外，公司是国际热核聚变实验堆（ITER）用低温超导线材在中国的唯一供应商，在国内尚无竞争对手，具有市场先发优势。公司目前也是GE、SIEMENS 和上海联影的合格供应商，考虑到我国人均医疗核磁共振设备（MRI）拥有量和发达国家相比仍有较大差距，GE 及SIEMENS等国际厂商已在中国设厂，上海联影等国内厂商竞争力也不断增强，未来市场需求将得到释放。

    在高温合金领域，公司作为国内高性能高温合金材料的新兴供应商之一，陆续承担了国内重点国防装备用多个高温合金材料的研制任务，形成了一系列先进的制备工艺和质量过程控制技术。高温合金主要应用于航空航天发动机、燃气轮机的热端部件，如燃烧室、叶片、涡轮盘等，高温合金材料的用量占发动机总重量的40%～60%。高温合金是我国突出的短板关键材料，国内航空航天领域用高端高温合金严重依赖进口。随着我国某军用航空发动机型号快速量产，以及商用航空发动机国产化速度加快，进口替代任务紧迫。

    根据航空用高温合金市场需求，公司拟对发动机用高性能高温合金材料及粉末盘项目内部投资结构进行调整。公司将调整原项目建设方案，更为合理地规划生产园区配置，提高厂房利用效率。通过本次募投项目的调整，公司将有效提高材料组织及性能均匀性和批次稳定性，同时缩短生产周期，进而有利于控制成本，高温合金产品未来有望成为带动公司业务规模提升的新动力。

    盈利预测与投资评级：高端材料服务国家战略，业绩有望加速提升，维持“增持”评级公司是我国军用高端钛合金材料的主要供应商，在技术积累和产能建设方面均处于领先地位，持续为我国国防装备重点型号提供钛材产品，同时积极向高温合金领域扩展，技术研发和产能建设稳步推进，当前航空航天领域是我国国防建设的重点序列，对于高端合金材料的需求持续旺盛；公司是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，目前MRI、MCZ、科研用加速器等领域对低温超导产品存在较强需求。

    我们预计公司2020 年至2022 年的归母净利润分别为3.71、5.22 和7.97 亿元，同比增长分别为134.70%、40.49%和52.80%，相应20 年至22 年EPS 分别为0.84、1.18、1.81 元，对应当前股价PE 分别为72、51、33 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    1、产能释放不及预期

    2、高端钛材市场需求不及预期