事件
10 月29 日，公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入15.18 亿元，同比增长54.39%；实现归母净利润2.72 亿元，同比增长143.06%。
简评
三季报业绩显著增长，盈利能力得到提高
2020 年前三季度，公司实现营业收入15.18 亿元（+54.39%），主要是由于本期市场需求旺盛，公司订单饱满，产品销售情况良好；实现归母净利润2.72 亿元（+143.06%）。公司前三季度业绩增长显著，主要是由于高端产品市场需求旺盛，原材料价格同比下降以及公司规模效应初现等原因协同作用的结果，全年有望实现高增长。
盈利能力来看，公司的期间毛利率为36.52%（+ 1.66pcts），净利率为17.65%（+ 6.2pcts）。期间费用率为14.71%（-7.19pcts），其中，销售费用为0.10 亿元（-10.23%），费用率为0.69%（-0.50pct），主要是受上半年疫情影响，材料费、招待费以及差旅费减少所致；管理费用为0.93 亿元（+7.95%），费用率为11.50%（-6.70pcts），主要是维修费用与职工薪酬增加所致；财务费用为0.38 亿元（+55.00%），费用率为2.52%（0.01pct），主要是由于本期外币汇率波动导致的汇兑损失增加所致；研发费用为0.81 亿元（-12.21%），费用率为5.35%（-4.06pcts）。
资产负债表来看，公司本期期末应收账款为10.81 亿元，比期初大幅增加57.49%，主要是本期销售增长导致应收货款增加所致，体现出公司较强的产品销售能力，这也是公司营收大幅增长的原因。公司期末预付款项为0.36 亿元，较期初大幅增加83.61%，主要是期末预付原材料采购款增加所致，表明公司产能仍在持续释放，为未来业绩增提供保障。
立足高端钛材、扩展高温合金，服务国家战略弥补关键短板西部超导主要从事高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料的研发、生产和销售。公司主要产品高端钛合金材料， 包括棒材、丝材和锻坯等；超导产品，包括铌钛锭棒、铌钛超导线材、铌三锡超导线材和超导磁体等；高性能高温合金材料，包括变形高温合金、铸造和粉末高温合金母合金等。公司产品以“国际先进、国内空白、解决急需”为定位，始终服务国家战略，补上了我国新型战机、舰船制造所需关键材料的“短板”。
在高端钛合金材料领域，随着下游我国航空航天应用市场的快速发展，高端钛材的需求将迅速增长。目前中美空军战机数量差距较大，未来几年中国军用飞机数目存在较大增长潜力，将带动军用高端钛合金材料的需求。公司自主研发并批量生产的多种新型钛合金填补了国内该领域多项空白，保障了国家急需关键钛合金材料供应，其中三种主要牌号新型钛合金已成为我国航空结构件、紧固件用主干钛合金，为我国新型战机、运输机的首飞和量产提供了关键材料。
在低温超导材料领域，公司是目前国内唯一低温超导线材商业化生产的企业，也是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。公司是国际热核聚变实验堆(ITER)用低温超导线材在中国的唯一供应商，在国内尚无竞争对手；我国人均医疗核磁共振设备（MRI）拥有量和发达国家相比仍有较大差距，GE及SIEMENS 等国际厂商已在中国设厂，上海联影等国内厂商竞争力也不断增强，未来市场需求将得到释放，公司目前是GE、SIEMENS 和上海联影的合格供应商。今年上半年，公司自主开发了全套低温超导产品生产技术，实现了 MRI 超导线材的批量生产；开发了高性能 Bi 系和 MgB2 高温超导材料制备技术，产品的核心技术达到国际先进水平，且突破了直径 1 米以上大孔径无液氦超导磁体技术。
在高温合金领域，航空发动机领域国产替代需求迫切。高温合金主要应用于航空发动机热端部件，如燃烧室、叶片、涡轮盘等，高温合金行业技术壁垒较高，当前航空领域高温合金需求50%以上依赖进口，国产替代需求十分强烈。公司当前已建成高温合金棒材项目，突破了GH4169、GH4738 等十余个牌号产品的批量生产技术，报告期内参加了3 项重点型号航空发动机高温合金材料的研发项目，完成材料制备并交付客户，后续将逐步成为相关需求单位的材料供应商，未来有望成为带动公司业务规模提升的新动力。
盈利预测与投资评级：高端材料服务国家战略，业绩有望加速提升，维持“增持”评级公司是我国军用高端钛合金材料的主要供应商，在技术积累和产能建设方面均处于领先地位，持续为我国国防装备重点型号提供钛材产品，同时积极向高温合金领域扩展，技术研发和产能建设稳步推进，当前航空航天领域是我国国防建设的重点序列，对于高端合金材料的需求持续旺盛；公司是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，目前MRI、MCZ、科研用加速器等领域对低温超导产品存在较强需求。
我们看好公司未来前景，上调公司盈利预测，预计公司2020 年至2022 年的归母净利润分别为3.92、5.84 和7.88亿元，同比增长分别为147.71%、49.11%和34.81%，相应20 年至22 年EPS 分别为0.89、1.32、1.79 元，对应当前股价PE 分别为59、39、29 倍，维持“增持”评级。
风险提示
1、新产品市场拓展不及预期
2、军品订单需求不及预期