核心观点：

    　　事件。公司发布2020 年三季报。报告期内，累计实现销售收入15.18亿，同比增长54.39%；实现归属于母公司的净利润2.72 亿，同比增长143.06%；实现扣非净利2.39 亿，同比增加162.24%。

    　　高端钛合金需求旺盛，增厚公司业绩。公司业绩同比、环比大幅增加；三季度单季归母净利达到1.39 亿元，环比增加40.61%，单季度净利率达到25%。主要是因为高端产品市场需求旺盛及公司规模效应初现等；公司订单饱满，产品销售情况良好。截至9 月末，公司由于预付原材料采购款增加，预付款同比增加83.61%达到3,631 万元；说明下游需求将持续发力。我们预期随着国家进一步大力发展航空航天事业，公司高端钛合金等优质产品产销量有望进一步增加，产品价格有望上涨，公司盈利能力有望持续增强。

    　　钛合金、高温合金突破关键技术，开拓新市场，有望增厚公司利润。

    　　公司围绕国家型号需求，持续加大关键材料研发力度，突破了 TB6 合金 4 吨级铸锭制备关键技术，直升机型号用量增长显著；国内航空客户需求增长强劲，合同量饱满，新增产能逐步释放；钛合金核心产品在国内军工市场的主导地位稳固，同时持续开拓航空发动机、核电、汽车、医疗用钛材市场，有望持续提升公司盈利能力。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.81、1.12、1.33 元/股。公司高端钛合金需求旺盛，钛合金、高温合金突破关键技术，开拓新市场，有望增厚公司利润。参考可比公司估值和公司业绩增速，我们给予公司2021 年60 倍PE 对应公司合理价值为67.29 元/股，给予公司 “买入”评级。

    　　风险提示。新建项目投产进度缓慢；公允价值变动损益对业绩影响。

    　　高端钛合金价格波动风险。海绵钛价格风险。需求释放不及预期。