西部超导发布三季度报，公司实现营收15.2亿元，同比提升54.4%。归母净利润2.7亿元，同比提升139.1%。三季度单季实现营收5.6亿元，同比提升79.8%，环比下降8.2%，单季度实现归母净利1.4亿元，同比增长433.1%，环比提升40.4%。

    　　业绩超预期，毛利率提升。公司三季度实现归母净利1.4亿元，同比增长433.1%，环比提升40.4%，业绩大幅提升。三季度销售毛利率39.9%，二季度销售毛利率37.9%，三季度比二季度提升两个点，主要由于公司产品结构调整以及海绵钛价格下跌。

    　　海绵钛新增产能明显，受疫情影响价格有所下降。受疫情影响，海绵钛需求受阻，价格持续下降。2019年海绵钛产能约10.5万吨，预计2020年海绵钛新增产能4万吨，海绵钛供给较宽松，价格有所下降。考虑到军品产业链合同多为成本加成模式，且中短期具有一定的成本锁价区间，前期海绵钛价格下降反应在三季度较明显，带来公司产品毛利率弹性上升，利好公司盈利。口钛合金订单饱满。高端钛合金主要用于军用飞机，我国军用飞机需求旺盛。根据美国国防部发表的中国军力报告2018显示，美国战斗机几乎是我国的四倍多，我国空军战机数量明显偏低，同美国差距明显。此外，高端战机用钛量提升明显。由于钛合金订单饱满，公司进行产品结构调整，提升毛利率。

    　　此外，由于订单饱满，公司研发费用有所下降。

    　　投资建议。收入增长稳定，利润仍有提升空间。据测算，预计公司2020年至2022年净利润分别为4.04亿元、5.98亿元、8.04亿元，eps分别为0.92元/股、1.36元/股、1.82元/股，对应PE分别为58.1倍、39.2倍、29.2倍。给与强烈推荐-A评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、公司项目发展不及预期、原创料价格波动等。