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华海清科(688120)机构评级研报股票分析报告

 
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华海清科(688120):Q3业绩好于市场预期 减薄等设备构筑第二成长曲线

http://www.chaguwang.cn  机构:华西证券股份有限公司  2024-10-30  查股网机构评级研报

事件概述

      公司发布2024 年三季报。

      分析判断:

      CMP 等设备加速收入确认,Q3 营收端超市场预期

    2024Q1-3 公司实现营业收入24.52 亿元,同比+33.22%,其中Q3 为9.55 亿元,同比+57.63%,环比+17%,提速明显,超过市场预期,我们判断主要受益于CMP 设备在手订单充足,加速确认收入,CMP 仍是营收主要构成,此外受益CMP 保有量提升,关键耗材与维保服务等业务规模逐步放量,同时晶圆再生及湿法装备收入逐步增加。截止2024Q3,公司存货/合同负债分别为33.12 亿元、15.05 亿元,环比+7.52%/+12.19%,持续创新高,一定程度指引了公司新接订单快速增长,充足CMP 以及减薄等其他设备订单将支撑短中期业绩高增,同时CMP 装备保有量的不断攀升,关键耗材与维保服务逻辑打通。

      规模效应对冲毛利率波动,Q3 盈利水平表现出色

    2024Q1-3 公司实现归母净利润/扣非后归母净利润7.21/6.15 亿元,同比+27.80%/+33.85%,其中Q3 为归母净利润/扣非后归母净利润2.88/2.46 亿元,同比+51.74%/+62.36%,同样超市场预期。2024Q1-3 公司净利率和扣非归母净利率分别为29.40%和25.07%,分别同比-1.24 和+0.11pct,盈利水平表现出色:①毛利端,24Q1-3 公司整体毛利率45.82%,同比-0.64pct,表现较为平稳;②费用端,24Q1-3 公司期间费用率为20.89%,同比-0.4pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.81/-0.42/-1.19/-0.40pct,期间费用率略有下降主要系规模效应,有效对冲了毛利率波动对盈利水平影响。

      24Q3 公司净利率和扣非归母净利率分别为30.16%和25.80%,分别同比-1.17 和+0.75pct,扣非盈利水平略有提升:24Q3 公司整体毛利率45.08%,同比-1.65pct,我们推测主要系产品确认结构所致;24Q3 公司期间费用率19.70%,同比-3.23pct,其中管理/研发费率同比-1.87/-3.52pct,主要系规模效应。此外,公司嵌入式软件即征即退及增值税加计抵减税收优惠等金额增加,一定程度增厚了利润端表现。

      立足CMP 设备不断完善产品线,减薄、离子注入等设备构筑第二成长曲线

    公司在巩固CMP 竞争优势同时,不断丰富产品线布局,减薄、离子注入等设备构筑第二成长曲线。1)减薄设备:12 英寸超精密晶圆减薄机Versatile-GP300 已取得多个领域头部企业的批量订单,9 月 Versatile-GP300完成首台验证工作。晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300 已发往国内头部封测企业进行验证。2)划切设备:12 英寸晶圆边缘切割设备已发往多家客户进行验证。3)清洗设备:已批量用于公司晶圆再生生产,应用于 4/6/8 英寸化合物半导体的刷片清洗装备已通过客户端验收;应用于 4/6/8/12 英寸片盒清洗装备已取得小批量订单。4)膜厚量测设备:应用于 Cu、Al、W、Co 等金属制程的薄厚量测设备已实现小批量出货,并取得某集成电路制造龙头企业的批量重复订单。5)离子注入:公司以18%股份参股芯嵛半导体,布局离子注入设备环节。此外,公司公告拟投资建设上海集成电路装备研发制造基地,投资金额不超过16.98 亿元,该项目是对公司核心产品的产能扩充,同时开展新产品或新功能的创新开发及升级,进一步助力公司平台化布局。

      投资建议

      我们维持2024-2026 年营业收入预测分别为35.00、47.40 和60.34 亿元,同比+40%、+35%和+27%;2024-2026年归母净利润分别为10.09、13.36 和17.02 亿元,同比+39%、+32%和+27%;2024-2026 年EPS 为4.26、5.64和7.19 元。2024/10/29 股价183 元对应PE 为43、32、25 倍,维持“增持”评级。

      风险提示

      下游扩产不及预期,半导体业务拓展不及预期,公司拟投资建设上海集成电路装备研发制造基地尚未完成,存在不确定性等。

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