预告盈利略超预期，2022 年同比增长120.40%~160.75%公司发布2022 年年度业绩预增公告，公司预计2022 年营业收入达15.3~16.95 亿元，同比增长90.09%~110.59%，预计归母净利润为4.37~5.17 亿元，同比增长120.40%~160.75%，扣非归母净利润为3.42~4亿元，同比增长200.06%~250.95%。预告盈利略超我们预期，主要原因为公司核心竞争力增强，CMP设备及配套服务、晶圆再生业务均实现增长。

    关注要点

    收入端保持快速增长，CMP设备国产化率持续提升。公司预计2022 年营业收入中值为16.13 亿元，同比增长100.3%，单四季度收入为3.97~5.62亿元，中值为4.79 亿元，较三季度环比增长15%。公司2022 年收入端保持高速增长主要原因为受益于下游晶圆厂资本开支增加及国产化率提升，CMP设备及配套服务、晶圆再生业务等均实现了持续增长。

    利润端略超我们预期，净利润率有望进一步提升。公司预计2022 年归母净利润中值达4.77 亿元，同比增长140.6%，单四季度归母净利润达0.94~1.74 亿元，中值达1.34 亿元，较三季度略有下降，单季度净利润率按预测中值计算达28%，略超我们预期，我们认为随着公司核心竞争力增长，同时通过持续开发新客户新产品、改进工艺提升效率、降本增效等管理措施，公司毛利率及净利率有望进一步提升。

    公司减薄、清洗、量测等新设备有望成为新增长点。公司积极布局新设备，根据公司12 月投资者关系纪要披露，公司预计减薄产品于2023 年会有小批量出货，湿法设备已应用于公司晶圆再生生产，同时正在积极开拓客户，量测设备已有少量出货，满足湿法工艺设备所用研磨液、清洗液等化学品供应需求的供液系统已获得批量订单且部分于2022 年确认收入，我们认为随着公司新设备逐渐出货，有望成为公司全新增长点。

    盈利预测与估值

    我们认为4Q22 以来晶圆厂资本开支或将承压，对公司CMP设备可能产生负面影响，因此我们下调2022/2023 年营业收入2%/18%至16.16/22.91 亿元，由于公司产品核心竞争力提升，费用控制能力及毛利率提升，我们上调2022 年归母净利润9%至4.72 亿元，但受到2023 年收入预期下调，因此下调2023 年归母净利润预期4%至6.49 亿元，同时引入2024 年公司营业收入/归母净利润预期分别达30.46/8.58 亿元。我们采用远期P/E估值法对公司进行估值，由于国内存储厂后续扩产存在一定风险，我们下调公司2026 年收入预期12%至49.58 亿元，下调目标价12%至300.7 元，较当前股价20.3%上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    晶圆厂资本开支下行，中美贸易摩擦加剧，新产品研发不及预期。