华海清科发布2022 年三季报。公司2022 年前三季度实现营收11.33 亿元，yoy+108.4%，归母净利润3.43 亿元，yoy+131.4%，扣非归母净利润2.66 亿元，yoy+238.6%。前三季度综合毛利率 47.4%，同比+4.0%，归母净利率30.3%，同比+3.0%，扣非归母净利率23.5%。

    　　公司22Q3 单季度营收4.16 亿元，yoy+66.3%， qoq+12.8%；归母净利润1.57 亿元，yoy+102.5% ，qoq+66.4%；扣非归母净利润1.22 亿元，yoy+177.9%；单季度毛利率48.1%，较Q2 提升1.4%，净利率37.8%，较Q2 提升12.2%。三费费用率合计环比减少5.4%。Q3 公允价值变动净收益占营收比重环比增加2.5%，主要是因为公司部分上市募集资金投资结构性存款计入交易性金融资产。公司销售产品中的嵌入式软件增值税实际税负超过 3%的部分享受增值税即征即退政策，Q3 产生其他收益3,222 万，年初至今这一受益总计4,886 万。

    　　CMP 设备快速放量，产品结构持续改善。公司产品市场竞争力强，快速放量，上半年新签订单金额同比增长133%达到20.2 亿元，截至6 月底合同负债10.0 亿元。CMP 产品结构改善，300 T 设备出货量占比提高，带来ASP 和盈利水平提升。

    　　持续研发新品，装机量不断累积，耗材利润可观。华海清科上半年研发投入8458.8 万元，同比增长100.9%，占营收比11.8%。用于先进封装和硅片的CMP 设备已发往客户大生产线，面向化合物半导体的CMP 设备已在 SiC、GaN、LN、LT 等领域实现市场应用。应用于3D IC 的12 寸减薄抛光一体机在客户端验证进展顺利，封装用12 寸超精密减薄机研发按计划推进。截至6 月底，公司客户端维护机台超 200 台，随着装机量不断累加，耗材需求随之增长，耗材毛利水平较高利润可观。

    　　CMP 设备加速导入客户，国产化势在必行。根据招标网数据统计，华虹无锡2022 年上半年招标化学机械抛光设备15 台，其中应用材料中标12台，华海清科中标3 台。长江存储截至2021 年底共招标化学机械抛光设备112 台，其中华海清科中标34 台，应用材料中标73 台。华海清科加速导入客户，国产化率仍有较大提升空间。我们预计公司将在2022 年至2024 年实现收入18.6/28.2/33.8 亿元，归母净利润4.4/6.8/8.7 亿元，对应当前估值64.1/41.6/32.7x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球贸易纷争影响、下游需求不及预期