事件

    　　2023 年10 月30 日，公司公告，2023 年前三季度营收2.91 亿元，同比增长11.82%，归母/扣非净利润0.35/0.23 亿元。2023 年三季度营收1.17 亿元， 同比增长26.33% ， 归母/ 扣非净利润0.15/0.14 亿元。业绩符合预期。

    　　点评

    　　专注多肽原料药与制剂，8 项核心技术支持研发推进。（1）原料药：

    　　公司多肽类原料药品种均为仿制药，目前已掌握16 个品种的规模化生产技术，其中恩夫韦肽、卡贝缩宫素为国内首仿品种。制剂：

    　　公司具备多肽原料药规模化生产能力，具有质量可靠、稳定性好等优势。9 个多肽制剂品种已在全国31 个省、自治区、直辖市销售，产品涵盖免疫系统疾病、肿瘤、心血管、慢性乙肝、糖尿病及产科疾病等多肽药物发挥重要作用的领域。创新药药学研究服务项目：

    　　数量国内居前，其中1 个品种已获批上市，7 个品种已进入临床实验阶段。（2）核心技术及项目储备：公司目前拥有8 项核心技术，11 个已申报待批项目，另有中长期在研储备项目19 项，其中利拉鲁肽已取得临床许可通知；泊沙康唑、艾塞那肽、西曲瑞克等品种待国家药监局药审中心审评批准。

    　　产能扩建保障营收增长，专利期将至有望进一步打开多肽市场空间。（1）7 月7 日公告，公司向不超过35 名（含35 名）特定对象募集资金总额不超过1.6 亿元，其中多肽创新药CDMO、原料药产业化项目总投资2.04 亿元，拟使用本次募集资金1.3 亿元。募集资金将用来进行产能升级，以满足市场对公司产品批量化生产的需求。同时，公司将增加胸腺五肽、比伐芦定、醋酸阿托西班等具有较大市场容量的原料药产品生产能力，以满足市场对公司产品批量化生产的需求，为公司多肽原料药业务收入持续增长提供保障。（2）多肽药物具有高活性、低剂量、低毒性等特点。2014-22年为重磅品种专利逐渐到期的高峰阶段，国内还尚未上市或仅有进口原研药上市的品种中，包括有全球销售额10 亿美元以上的格拉替雷、利拉鲁肽、艾塞那肽、戈舍瑞林等，未来仿制药公司同品种产品有望陆续提交上市申请，市场空间有望扩容。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023/24/25 年营收4.41/4.79/5.12 亿元，同比增长11%/9%/7% ； 归母净利润0.65/0.71/0.78 亿元, 同比增长1%/8%/11%。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　研发失败、一致性评价未通过、原材料涨价、市场竞争加剧、股东减持等风险。