公司发布2025 年年报及2026 年一季报。公司2025 年实现营业收入12.97 亿元，同比下降10.41%；归母净利润2.28 亿元，同比下降8.95%；扣非归母净利润1.94 亿元，同比下降18.39%。业绩下滑主要因公司销售结构有所调整，减少了早期产品的业务量。盈利能力方面，全年综合毛利率为36.75%，同比提升1.57 个百分点，主要得益于产品结构优化，高毛利的单壁碳纳米管产品占比提升。2026 年第一季度，公司实现营业收入3.15 亿元，同比下降5.82%；归母净利润0.56 亿元，同比下降3.01%，扣非净利润0.48 亿元，同比下降7.89%。

    　　评论：

    　　比亚迪、宁德时代发布快充新品，加速单壁碳纳米管需求放量。2026 年3 月比亚迪发布第二代刀片电池，实现电池电量10%到97%在9 分钟充好，4 月宁德时代发布第三代神行超充电池，常温环境下满电仅需6 分钟。随着下游快充产品推出放量，单壁与单多复配型碳纳米管应用将提升，2025 年中国单壁碳纳米管浆料行业总体出货突破2 万吨，粉体出货首次突破百吨，2026 年有望继续翻倍增长。

    　　持续推进单壁产能建设，年化产能有望实现百吨。公司推进单壁碳纳米管产能建设，总规划450 吨锂电池高效单壁纳米导电材料项目将分三期建设，每期规划150 吨产能。目前第一期项目基本建设完工，设备陆续进场安装调试，预计二季度投产并陆续爬坡。随着产能建设的推进，预计2026 年的年化产能为80-100 吨左右。

    　　投资建议：公司多壁碳纳米管导电浆料业务市场份额稳居行业首位，单壁碳纳米管产品即将规模化量产，未来发展势头良好。我们预计公司2026-2028 归母净利润分别为3.47/5.34/7.08 亿元，参考可比公司估值，我们给予公司2027年33 倍PE，目标价48.03 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：投产进度不及预期；下游需求放缓；原材料价格波动超预期；价格战继续影响产品价格。