事件描述

    天奈科技发布2022年年报，2022年实现收入18.42亿元，同比增长39.51%：实现归属净利4.24亿元，同比增长43.37%；实现扣非归母净利3.95亿元，同比增长50.52%，与此前快报基本一致。2022Q4公司实现营业收人3.99亿元，同比下降2.22%，环比下降20.33%；实现归母净利0.96亿元，同比增长4.52%，环比下降22.13%；实现扣非归母净利0.87亿元，同比增长0.17%，环比下降25.19%。

    同时，公司发布2023年一季报，2023Q1营业收入2.79亿元，同比下降41.99%，环比下降30.18%：归属净利0.40亿元，同比下降60.25%，环比下降58.76%；扣非归母净利0.32亿元，同比下降66.06%，环比下降62.58%。

    事件评论

    2022年公司收入保持较快增长，分产品来看，碳纳米管导电浆料实现收入18.05亿元，不手电：%6880回“Z200易米转：%2628回务实现收入0.25亿元，同比增长414.61%。主要系下游动力电池市场对碳纳米管导电浆料的替代需求上升，促使主营产品销量上涨所致。从销量来看，2022年公司碳纳米管导电浆料销量实现4.64万吨，同比增长39.84%，碳纳米管粉体销量实现40.30吨，同比增长181.78%。公司22年期间费用率10.46%，同比增加1.5pct，其中财务费用率增加较多，同比增长2.08pct，主要因可转债利息增加，导致财务费用大幅上升。研发费用实现0.05亿元，同比增长0.85pct，主要系公司对研发投入的加大，研发人员新酬、股权激励及研发投入成本随之增加。

    2023Q1公司收入同比下降41.99%。盈利方面，公司23Q1毛利率为31.06%，同比下降1.03pct。费用方面，23Q1期问费用率为18.35%，同比增长10pct，其中财务费用主要是计提可转债利息所导致。最终23Q1实现归属净利0.40亿元，同比降低60.25%。

    其他财务指标方面，公司2022年实现经营性现金流净流入约1.1亿元，同比2021年增长显著；2023Q1实现经营性现金流净流入约0.4亿元，2022Q1经营性现金流为净流出。资本开支方面，2022年资本开支约4.3亿元，同比增长54%；2023Q1年资本开支约0.8亿元，同比有所下滑；同时，公司2022、2023Q1末固定资产余额分别为9.2、9.7亿元，我们认为一定程度上代表公司积极推进产能建设。

    继续看好公司作为全球碳纳米管导电剂龙头能够跟随锂电行业实现持续快速增长。预计公司2023年归属母公司股东净利润约5.2亿元，对应估值约24倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、电动车行业销量不及预期：

    2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。