事项：

    22Q3 收入5.01 亿，同比增长28.79%，环比增长8.74%；归母净利率1.24 亿，同比增长48.61%，环比增长18.70%；扣非归母净利润1.16 亿，同比增长59.77%，环比增长19.31%； 22Q3 毛利率36.18%，环比上升1.69pcts，费用率9.89%，环比上升0.91pcts，净利率24.69%，环比上升2.07pct。

    评论：

    两大重点业务产能齐扩张。公司2022 年末预计导电浆料产能达到7.1 万吨，碳纳米管粉体产能达到4000 吨，新产能不断投放，预计2023 年导电浆料达到年产能11.74 万吨，增长65%，碳纳米管粉体产能达到6000 吨，增长50%。

    绑定优质客户，保障新产能消化。公司在锂电领域与国内一流锂电生产企业建立了稳定的合作关系。在导电塑料领域，公司已与SABIC、Total、Clariant 和Polyone 等知名国际化工企业展开合作，相关碳纳米管导电母粒产品已经部分完成客户认证。在芯片制造领域，公司与美国Nantero 公司开始展开合作，高纯碳纳米管产品已经送样测试。公司大规模扩张产能展现出了对产品的信心，同时与优质客户合作也为其扩张后的产能利用率提供保障。

    碳纳米管导电剂符合未来需求趋势。由于公司核心产品碳纳米管能够较好改善正负极材料的导电性，未来磷酸锰铁锂等新技术落地，碳纳米管需求将进一步增加，公司在碳纳米管以及相关复合材料领域已经形成了丰富的产品体系和技术储备，预计作为碳管龙头有望受益。

    投资建议：基于公司技术研发产品行业领先、产能扩张力度较大，我们预计公司2022-2024 归母净利润分别为5.69/10.93/14.41 亿元，当前市值对应PE 分别为40/21/16 倍。参考可比公司估值，给予2023 年35x PE，对应目标价164.69元，维持“强推”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，行业竞争格局恶化，公司产品研发进度不及预期等。