事件描述

    　　天奈科技发布2021 年一季报，2021Q1 实现收入2.2 亿元，同比增长262%；归属母公司股东净利润0.53 亿元，同比增长315%，超出预期。

    　　事件评论

    　　2021Q1 跟随整体电动车终端产销的快速增长，锂电池中游产业链排产持续高景气，我们预计公司作为CNT 导电剂龙头企业，Q1 有望处于满产满销状态，预计同比有望翻倍以上增长。在出货量快速增长带动下，公司2021Q1 收入同比增长262%至2.2 亿元，创单季度收入新高。

    　　盈利能力方面，因上游材料BDO 出现供给紧张，价格快速上涨，对应的NMP 同样出现大幅涨价：根据天天化工网数据，华东地区NMP 价格从2020 年底的1.33万元/吨上涨至2021 年3 月底的3 万元/吨左右，涨价幅度超过100%。NMP 作为CNT 导电浆料的重要原材料之一，成本占比较高，因此我们预计NMP 涨价一定程度影响了公司2021Q1 的销售毛利率。从一季报披露的实际经营数据看，公司2021Q1 毛利率环比下滑约2pct 至37.8%，预计主要因NMP 的涨价；但值得注意的是，在NMP 价格大幅上涨的背景下，公司2021Q1 毛利率依旧保持在35%-40%的较高水平，原材料涨价的影响优于预期，表明了公司较强的成本传导能力和定价权。同时，受益于收入规模的快速扩张，公司2021Q1 期间费用率改善明显，整体期间费用率从2020Q1 的22.4%下降至2021Q1 的12.6%。因此最终公司2021Q1 实现扣非后归属母公司股东净利润0.45 亿元，同比增长549%。

    　　其他方面，公司2021Q1 末存货余额较2020 年末增加约0.2 亿元，一定程度表明备货景气；并且公司2021Q1 实现经营性现金流净流入0.2 亿元，同比增长139%。

    　　考虑后续公司在建产能的逐步落地，出货能力将得到显著提升，且近期NMP 价格有所企稳回落，并且公司NMP 回收产能已经落地，预计通过持续不断的产品升级，公司未来盈利能力有望趋于平稳。我们再次强调天奈科技身处CNT 导电剂优质赛道，凭借技术优势成为行业龙头；未来随CNT 渗透率提升、份额集中以及海外市场突破，能够获得持续高增长性。预计公司2021 年归属母公司股东净利润2.5亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 电动车行业需求不及预期；

    　　2. 行业竞争加剧。