20 年H1 收入、归母净利润下滑。8 月27 日，天奈科技发布20 年中报，20年上半年公司营业收入1.61 亿元，同比下滑14.62%；归母净利润0.33 亿元，同比下滑36.88%；扣非后的归母净利润0.22 亿元，同比下滑51.72%。20年上半年公司经营活动产生的现金流0.32 亿元，同比下滑50.13%。

    其中2 季度单季度收入1.01 亿元，同比上升8.7%，环比增长66.7%；单季度归母净利润0.20 亿元，同比下滑24.9%，环比增长55.4%。

    主营纳米级碳材料，行业发展前景良好。公司主要从事纳米级碳材料及相关产品的研发、生产及销售；主要产品包括碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料、石墨烯复合导电浆料、碳纳米管导电母粒等。碳纳米管凭借其优异的导电性，可以作为一种新型导电剂应用于锂电池领域，用以提高锂电池的能量密度，提升锂电池的循环寿命性能。石墨烯和碳纳米管作为新型材料被纳入国家战略布局，随着技术进步及商业化应用加速，行业发展前景良好

    预计20 年碳纳米管导电浆料市场突破7 万吨。根据高工产研锂电研究所数据显示，在动力电池市场带动下，2019 年中国锂电池用导电剂粉体出货同比增长6.9%，为8278 吨，其中碳纳米管导电浆料达3.58 万吨（以4%固含量折算），成为导电剂市场中增长最为强劲的部分。GGII 预计，在未来几年，中国新型导电剂，特别是碳纳米管导电剂将逐步代替传统导电剂，到2020年碳纳米管导电浆料市场规模将突破7 万吨。

    天奈科技在碳纳米管领域具备较强竞争力。作为最早成功商业化将碳纳米管通过浆料形式导入锂电池的企业之一，经过十多年的发展，公司已经推出了一系列碳纳米管导电浆料产品，打破了锂电池领域国外企业对导电剂产品的垄断，改变了原有材料依赖进口的局面。公司已和国内一流锂电池生产企业建立了稳定的客户关系，与这些客户合作已多年，并在新产品研发和产业化方面建立了良好的合作关系；同时公司公司已与国际大型企业合作，共同推广碳纳米管在下游领域的新应用。

    投资策略与评级。天奈科技为国内碳纳米管导电剂核心企业，受益于新能源汽车的快速发展，公司收入及利润有望实现稳健增长。我们预计公司20-22年EPS 分别为0.52 元、0.87 元、1.23 元，根据可比公司估值，按照21 年45 倍-50 倍PE，对应合理价值区间39.15 元-43.50 元，给予“中性”评级。

    风险提示：新能源汽车政策转变，市场推广不及预期。