本报告导读：

    　　2019 年，随着三元电池端碳纳米管放量，公司实现了量利齐升，2020Q1 由于疫情影响，公司收入、利润均出现较大幅度下滑，但是展望Q2/Q3，情况将逐步好转。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期 ，维持目标价和增持评级。2019年公司碳纳米管实现量利齐升，2020Q1 由于疫情影响，公司收入、利润均出现较大幅度下滑，整体均符合预期。维持2020-2022 年归母利润预测为1.60（+0）、2.10（+0）、2.70 亿元，对应EPS 为0.69（+0）、0.91（+0）、1.16 元，维持目标价51.4 元，维持增持评级。

    2019 年碳纳米管量利齐升。2019 年全年碳纳米管导电浆实现销售9670 吨，增长22.5%，实现毛利率45.66%，同比提高5.56 个百分点，推算销售均价为3.99 万元/吨，同比下滑2.7%，实现收入3.86 亿元，同比增长18%。总的来说，在销售均价略有下滑情况下，公司通过成本的下降，实现量利齐升。

    2020 年一季度下滑只是暂时的。一季度受疫情影响，公司的收入、利润均出现较大幅度的下滑，公司的情况和新能源汽车行业表现比较类似，展望二、三季度，随着行业销量开始逐步恢复，公司作为碳纳米管的龙头公司，经营情况也将逐步转好。

    碳纳米管空间大，未来可期。一方面，三元动力电池一般采用碳纳米管作为导电剂，三元电池的增长将推动碳纳米管的增长，硅碳负极技术逐步成熟，硅的导电性弱，也需要碳纳米管作为导电剂；另外一方面，碳纳米管在导电塑料领域，公司逐步完成客户认证，突破放量在即，打开空间。

    风险提示：碳纳米管市场拓展不及预期