公司19 年年报符合预期，20 年一季度受疫情影响业绩承压公司2019 全年实现营收3.86 亿元（+17.96%），归母净利润1.10 亿元（+62.89%），扣非归母净利润9.60 亿元（+47.69%），公司19 年业绩整体符合业绩快报预期。2020 年一季度受疫情影响公司业绩承压，营收0.60 亿元（-37.09%），归母净利润0.13 亿元（-49.46%），扣非归母净利润0.07 亿元（-68.32%）。

    公司毛利率有波动，销售、管理、研发、财务费用控制合理得益于规模效应以及产品结构优化公司19 年毛利率逐步提升，2019年全年公司综合毛利率为47.79%，同比上升7.44%，其中碳纳米管导电浆料毛利率45.66%，同比上升5.56%，分行业角度看，用于非锂电池以及储能锂电池产品毛利率最高，分别为73.65%和64.40%，同比上升2.47/24.42%，而用于动力电池和3C 锂电池产品的毛利率相对平均，分别为45.91%和44.71%，同比上升5.66/4.94%。2020 年一季度受疫情影响公司复工以及订单交付变动较大，毛利率下滑较多综合毛利率为36.86%，较19 年全年下降10.93%。费用率方面，公司销售费用率、管理研发费用率基本稳定。

    依靠技术研发进一步拓展锂电外市场，发展潜力巨大公司继续加强研发力度，在锂电领域公司通过产品迭代保持自身竞争能力，每2-3 年推出一代新产品，目前已形成第二代产品销售收入为主、第三代产品不断推广的局面；在锂电外市场公司积极拓展碳纳米管在导电塑料、芯片等其他市场的应用。

    风险提示：电动车销量不达预期；新型导电剂渗透速度不及预期。

    投资建议：维持盈利预测，维持 “增持”评级。

    　　维持原盈利预测，预计2020-2022 年收入5.61/7.21/9.16 亿元，同比增速45.3/28.4/27.0% ,归母公司净利润分别为1.78/2.35/2.71 亿元，同比增速61.7/31.8/15.3%；当前股价对应PE=46/35/30x。鉴于公司2020 年进入产能持续扩张期且新型导电剂渗透率有望提速，我们认为公司目前估值具有合理性，维持“增持”评级。