全球碳纳米管导电剂龙头

    公司主营碳纳米管及导电浆料、导电母粒，下游用于锂电、导电塑料等行业。碳纳米管导电浆料领域公司为全球龙头，具备碳纳米管产能750 吨，导电浆料产能11000 吨。募投新增碳纳米管6000 吨，导电浆料18000 吨，石墨烯300 吨，碳纳米管导电母粒2000 吨。

    碳纳米管导电剂替代趋势确立，蓝海市场空间广阔

    相对传统的炭黑、石墨类导电剂，碳纳米管导电剂性能优越添加量少，且由于碳纳米管比表面积较低，分散性能较好，能够有效解决团聚问题。综合来看碳纳米管导电剂能够使电池充放电、循环性能有效提升，且由于添加量减少能够间接增加电池能量密度。据高工锂电统计，2018 年碳纳米管导电剂在动力锂电、3C 锂电中的渗透率分别为32%、18%，至2023 年将分别提升至82%、32%，带来市场空间的迅速扩大：2018 年全球及国内动力锂电碳纳米管导电剂市场空间分别为8.8、8.5 亿元，至2023 年将分别增长至48、34 亿元，复合增长率分别达到40%、32%；2018 年全球及国内3C 锂电碳纳米管导电剂市场空间分别为3.72、2.43 亿元，至2023 年将分别增长至7.52、3.15 亿元，复合增长率分别达到15%、5%。

    行业集中度高，产能有序扩张，公司坐稳头把交椅

    碳纳米管导电剂生产商主要集中在国内，行业集中度高，CR5 达到88%，而公司为行业龙头，2018 年销售额和出货量占比分别达到34.1%、30.2%。据高工锂电统计，2020 年全球碳纳米管导电剂需求量即将达到8 万吨以上，2023 年将达到19 万吨。而从我们当前统计的国内前5 大厂商产能规划来看，其现有及新增规划产能总计约7.38 万吨，产能扩增处于有序状态，公司借本次募投的新增产能将坐稳行业头把交椅。

    布局碳纳米管导电母粒，构筑业绩增长新动能

    导电塑料广泛用于集成电路包装、电磁波屏蔽等领域，随着5G、大数据、云计算等行业的高速发展，导电塑料需求量持续增加。公司导电母粒产品在国外大客户验证中已取得进展，特别是与SABIC 公司进入了实质性供货报价阶段。公司募投2000 吨导电母粒产能，将构筑业绩增长新动能。

    盈利预测及估值

    预计公司2019、2020 年归母净利分别为8271、9925 万元。2018 年公司净利润、净资产分别为6758 万元、6.43 亿元。2016 年道氏技术收购昊鑫新能源时以共计1.78 亿元收购55%股权，昊鑫新能源2016 年年化业绩1121 万元，收购时净资产4645 万元，收购对应PE28.9X，PB 7.0X。我们看好公司的长期价值潜力，暂未给予评级。

    风险分析：产能投放不及预期风险、锂电行业需求不及预期风险、导电剂技术路线变动风险、产品价格超预期下降风险。