事件：

    　　公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入18.69 亿元（yoy-15.19%），归母净利润-4.63 亿元，扣非净利润-4.97亿元，经营性现金流-8.50 亿元。

    　　2024 年第三季度，公司实现营业收入6.60 亿元（yoy-13.22%），归母净利润-1.65 亿元，扣非净利润-1.73 亿元，经营性现金流-2.73 亿元。

    　　事件点评

    　　2024Q3 收入端承压，费用投入持续

    　　2024 年第三季度公司实现收入6.60 亿元（yoy-13.22%），收入增长仍承压，预计与国内科研预算及临床非刚性医疗需求延续疲弱态势有关，同时叠加地缘政治摩擦扰动，海外各区域拓展仍需要时间。

    　　从期间费用看，2024 年第三季度，公司销售、管理、研发费用分别为2.24 亿元、1.54 亿元、1.82 亿元，分别占收入比例为33.99%、23.36%、27.52%，同比分别增长8.95%、23.10%和-13.53%。公司期间费用投入相对较大并常态化。

    　　短期期待国内需求回暖，关注公司的长期市场竞争力短期来看，国内市场国产替代趋势强化，公司在国内市场的占有率持续提升。2024 年发改委等部门牵头发布的大规模设备更新政策，科研设备也有涉及，预计部分高校、实验室的需求会得到释放，有利于公司国内收入增速回升。

    　　长期来看，公司通过长期较高的研发投入，现已成为当前全球少数具备激发光、自发光、不发光三种不同技术路线测序仪的机构，具备较强的市场竞争力。海外市场，公司建立了全球9 大研发中心、7 大生产基地及9 大国际仓库，以及超10 个客户体验中心，持续强化海外业务布局。未来，一旦下游基因组学、细胞组学、空间组学等多种技术应用场景不断涌现，公司将获得更大的市场空间。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2024-2026 年收入端有望分别实现27.27 亿元、31.81亿元、37.26 亿元（前值为31.46 亿元、37.66 亿元、45.12 亿元），同比增长分别为-6.3%、16.6%和17.1%，2024-2026 年归母净利润有望实现-3.95 亿元、-1.97 亿元、0.08 亿元（前值为-3.17 亿元、-1.91 亿元、1.17 亿元），同比减亏分别为35.0%、50.2%和104.1%。2024-2026年对应的EPS 分别约-0.95 元、-0.47 元和0.02 元。考虑到公司是全球基因测序仪领域的领军企业，未来海外市场占有率有较大提升空间，尽管面临国际地缘政治等风险，但资产稀缺性高，下游应用市场一旦打开，市场空间十分广阔，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧风险。

    　　地缘政治风险。