公司发布2023 年年报和2024 年一季报：2023 年实现收入29.11 亿元、归母净利润-6.07 亿元、扣非归母净利润-6.83 亿元，同比分别-31.19%、-129.98%、-358.54%。2024 年一季度实现收入5.31 亿元、归母净利润-2.01 亿元、扣非归母净利润-2.13 亿元，同比分别-14.26%、-34.15%、-29.02%。

    　　主航道业务仍有韧性、常规收入稳定快速增长。2023 年与突发公共卫生事件不相关的收入27.0 亿元、同比+25.4%。其中基因测序仪业务2023 年实现收入 22.9 亿元，同比增长 30.31%；实验室自动化收入1.5 亿元，同比增长4.95%；新业务实现收入2.5 亿元，同比增长 21.41%。2024Q1 公司基因测序仪业务板块实现收入4.49 亿元，同比增长4%。

    　　装机量持续提升，试剂耗材逐步放量。①仪器设备：2023 年收入8.98 亿元，同比+18.75%，各型号基因测序仪新增装机854 台（其中国内695 台）、较2022+254 台，累计装机超3100 台。②试剂耗材：2023 年实现收入13.54亿元，同比+38.31%，耗材占测序业务比重从2022 的53%提升至59%。按截至2022 年底的2500 台累计装机量计算，2023 年耗材单产约54.1 万元/台、相较于2022 年的51.6 万元/台进一步提升。

    　　国际政治环境压力下坚定稳健推进全球战略，四大区各有亮点：①国内：基因测序仪业务2023 年实现收入14.43 亿元、同比+24.34%，占国内基因测序行业上游份额32.6%；新增测序仪销售装机 695 台，占国内基因测序行业上游新增装机口径的市场份额47.3%。2023 国内测序平台新增客户188 家，累计合作用户近900 家。②亚太：缅甸、菲律宾等多地实现0→1 装机突破，2023 年基因测序仪业务收入3.23 亿元、同比+11.3%。③欧非：得益于专利纠纷和解、DCS Lab 协同模式及 MMHP 等大科学项目的带动作用，DNBSEQ 进入欧洲主流市场，2023 年基因测序仪业务收入3.67 亿元，同比+48.3%。④美洲：加强本土化营销+拓展拉美，2023 年基因测序仪业务收入15.87 亿元，同比+160.27%。

    　　盈利预测与投资建议：我们看好公司作为国产龙头基因测序仪供应商，在不确定的国际政治环境下迎难而上、持续提升全球竞争力，海外业务稳定持续放量，维持“强烈推荐”评级。考虑到公司在全球布局尚处投入期，研发、销售费用仍将维持较高水平，海外多区域收入仍在爬坡初期，预计2024-2026年归母净利润分别为-2.35/0.35/4.45 亿元。

    　　风险提示：地缘政治风险，竞争加剧风险，技术迭代风险等