事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年实现营业收入29.11 亿元（yoy-31.19%），实现归母净利润-6.07 亿元（yoy-129.98%），扣非归母净利润-6.83 亿元（yoy-358.54%），经营活动产生的现金流量净额-8.70 亿元（yoy-161.22%）。2024 年一季度实现营业收入5.31 亿元（yoy-14.26%），归母净利润-2.01 亿元，扣非归母净利润-2.13 亿元。

    点评：

    基因测序业务收入2023 年增长30%，产品矩阵完善，试剂逐步上量。2023 年公司实现营业收入29.11 亿元（yoy-31.19%），主要是因为实验室自动化产品需求萎缩， 仅实现收入2.18 亿元（ yoy-82.51%）。就基因测序业务来看，公司2023 年发布了多款新产品，包括超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2，中低通量测序仪DNBSEQ-G99和小型化测序仪DNBSEQ-E25，进一步丰富了产品矩阵，增强了市场竞争力，实现收入22.91 亿元（yoy+30.31%），其中测序仪新增销售装机854 台（ yoy+41.39%）， 占全球新增装机市场份额的18.7%，仪器设备实现收入8.98 亿元（yoy+18.75%），测序试剂耗材实现收入13.54 亿元（yoy+38.31%），增速快于仪器设备，呈现放量增长趋势。

    全球化布局深化，美洲及欧非区域引领增长。公司2023 年持续推动业务全球化布局，业务布局覆盖100 多个国家和地区，服务超过2800个用户，海内外齐头并进。就基因测序业务区域分布来看，国内市场2023 年基因测序业务实现收入14.38 亿元（yoy+24.38%），新增销售装机量695 台，占中国新增装机市场份额47.3%，蝉联第一；海外市场实现收入8.49 亿元（yoy+41.82%），其中美洲、欧非区引领增长，美洲区全线测序产品开售，实现收入1.59 亿元（yoy+160%），欧非区实现收入3.67 亿元（yoy+48%），亚太区实现收入3.23 亿元（yoy+11%）。

    市场及研发高投入导致短期亏损，布局未来，成长可期。公司致力于成为全球领先的生命科技核心工具缔造者，打造性能领先、成本可及的生命科技核心工具体系，推动组学工具创新，扩大组学技术可及性，拓展产业应用新空间。2023 年公司持续加大对新产品、新技术的研发投入，以及市场拓展力度，研发投入达9.1 亿元，研发费用率达31.26%（yoy+12pp），销售费用率达28.58%（yoy+14pp），我们认为公司持续加大虽然短期内增加了费用，但有助于公司长期竞争力的提升，未来成长可期。

    盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为34.96、43.65、54.63 亿元，同比增速分别为20.1%、24.9%、25.2%，实现 归母净利润为-2.57、0.46、1.18 亿元，同比分别增长57.6%、117.9%、154.8%。

    风险因素：知识产权诉讼导致市场拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；关联交易占比较高的风险。