业绩预览

    　　预告利润端转亏至5.78-6.87 亿元

    　　公司预告，预计归母净亏损5.78~6.87 亿元，同比转亏主因2023 年无一次性诉讼收入，实验室自动化需求下降，同时相关资产计提减值导致，利润端略低于市场预期。此外，测序仪业务同比增长约30%，高于市场预期。

    　　关注要点

    　　测序仪板块兑现稳健发展，利润端转亏。1）测序仪板块稳健发展：根据公告，2023 年公司基因测序仪板块销售收入同比增长约30%，高于市场预期，延续稳健发展态势；实验室自动化产品需求萎缩导致板块收入同比下滑，利润端贡献额下降。2）利润端转亏：公司计提资产减值损失及信用减值损失2.74 亿元，剔除该部分减值后，内生经营性亏损3.04~4.13 亿元，我们预计或主要与新冠相关业务有关，同时公司2023 年积极推行国际化战略，全球营销人员数量增加致销售费用走高，叠加导致利润端同比转亏。

    　　全球供应链体系逐渐完善。根据1H23 半年报公告，2023 年内华大智造在拉脱维亚里加生产基地的基因测序仪和测序试剂生产线正式启用。2023 年11 月，华大智造美国子公司Complete Genomics 宣布计划投资320 万美元，在美国加利福尼亚州圣何塞建设制造基地1，成为继拉脱维亚建设制造基地后，在海外布局的第2 个制造基地，供应链体系逐渐完善。

    　　全球化合作生态圈持续拓展。根据公司官方公众号，2023 年12 月北京诺禾致源公司与华大智造签署合作协议，诺禾致源将引进华大智造DNBSEQT7基因测序仪2，支持分子育种技术创新应用。此外，2023 年12 月3及2024 年1 月4，华大智造分别与墨西哥基因组学专业中心Genos Médica、智利实验室设备公司TCL Group 以及美国基因测序公司Gencove 达成合作。我们认为，随着全球专利摩擦告一段落，且供应链体系逐渐完善，公司海外业务有望迎来加速发展，出海商业化进程值得关注。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司处于业务快速发展期，短期或仍需各项费用投入，我们下调23/24 盈利预测从盈利0.50 亿元/1.51 亿元至亏损5.88 亿元/1.73 亿元，首次引入25 年盈利预测0.22 亿元。考虑公司海内外测序仪装机份额持续提升，后续有望带动试剂放量并贡献长期竞争力，我们暂维持跑赢行业评级和110 元目标价（基于DCF估值切换至2024 年估值），隐含65%上行空间。

    　　风险

    　　地缘政治摩擦风险，下游应用需求不及预期，行业竞争加剧。