投资要点

    　　事件：公司发布2023 年三季报，2023Q1-3 实现营业收入22.04 亿元（-33%，同比增速，下同）、归母净利润-1.98 亿元（-110%）、扣非归母净利润-2.43 亿元（-163%）。2023Q3 单季度实现营业收入7.6 亿元（-18%）、归母净利润-1.00亿元（-106%）、扣非归母净利润-1.08 亿元（-344%）。2023 年前三季度公司收入下降，主要系去年疫情产品收入基数较大，同期自动化产品需求萎缩导致收入下降。

    　　测序业务持续快速增长，海外市场实现快速突破。分业务来看，2023 Q1-3 公司基因测序仪业务板块实现收入17.29 亿元（+31%）。其中，仪器设备实现收入6.71亿元（+16%）；试剂耗材实现收入10.26 亿元（+43%）；其他收入实现0.32 亿元（+90%）。2023 年前三季度，公司各型号基因测序仪全球新增销售装机超640台，装机总量实现了持续快速增长；截至报告期末，公司累计销售装机数量超3,100台，后续有望带动试剂快速放量。基因测序仪业务板块按照收入地区划分，中国大陆及港澳台地区实现收入10.83 亿元（+21%），亚太区实现收入2.88 亿元（+34%），欧非区实现收入2.56 亿元（+69%），美洲区实现收入1.01 亿元（+86%），随着诉讼逐步和解，公司海外欧美市场实现快速增长。

    　　持续完善海外团队和渠道建设，全球化布局稳步推进。公司在全球各区合计新增营销人员超110 人，同比增长18.06%。新引入超30 家渠道合作伙伴，涉及科研和临床等多个应用领域。截至2023Q3，公司已在全球范围内建有7 个包含研发、生产和营销功能的综合性基地，9 个客户体验中心，累计服务超过2,600 家客户，通过DCS Lab 科研赋能计划的发布，将推动公司前沿产品技术在大人群基因组学、细胞组学、时空组学三大重点领域的本地化布局。2023 年前三季度，公司在全球范围内新增医疗器械注册及备案凭证55 项，其中基因测序仪在中国（大陆）、欧盟、新加坡、澳大利亚、马来西亚、韩国、英国、日本、泰国、印度尼西亚、越南等国家或地区合计新增17 项；截至报告期末，公司累计获得NMPA、CE、NRTL、EAC 等298 项认证，其中境内医疗器械注册及备案凭证27 项，境外产品注册或认证271 项，覆盖亚太、美洲、欧非及中亚地区等多个主要市场。未来随着产品准入不断推进，为公司业务拓展提供坚实基础。

    　　投资建议：考虑到公司自动化产品需求下降影响表观增速，且公司持续加大海外营销投入， 我们下调盈利预测， 预计公司2023-2025 年归母净利润分别为-1.51/1.01/2.35 亿元，增速分别为-107%/167%/132%。随着疫情影响出清，公司实验室自动化和新业务回归稳态增长，常规测序业务维持高速增长，海外市场业务开拓快速推进，公司业绩有望恢复稳定增长，维持“增持-B”评级。

    　　风险提示：新品放量不及预期风险，产品研发不及预期风险，海外推广不及预期风险，下游需求不及预期风险，汇率风险。