事项：

    　　近日，公司发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度公司实现收入22.04 亿元，归母净利润为-1.98 亿元，扣非净利润为-2.43 亿元。2023 年三季度公司实现收入7.60 亿元，归母净利润-1.00 亿元，扣非净利润-1.08 亿元。

    　　评论：

    　　基因测序仪业务板块表现持续亮眼。2023 年前三季度公司基因测序仪业务板块实现收入17.29 亿元，同比增长31.5%。按照产品类型划分，仪器设备实现收入6.71 亿元，同比增长15.6%，试剂耗材实现收入10.26 亿元，同比增长42.9%。按照收入地区划分，中国地区实现收入10.83 亿元，同比增长21.2%，亚太区实现收入2.88 亿元，同比增长34.1%，欧非区实现收入2.56 亿元，同比增长68.8%，美洲区实现收入1.01 亿元，同比增长85.8%。2023 年前三季度，公司各型号基因测序仪全球新增销售装机超640 台，装机总量实现了持续增长，截至2023 年三季度末，公司累计销售装机数量超3100 台。

    　　公司坚持立足国内，布局全球。23Q1-3 公司基因测序仪在中国（大陆）、欧盟、新加坡、澳大利亚、马来西亚、韩国、英国、日本、泰国、印度尼西亚、越南等国家或地区合计新增17 项医疗器械注册及备案凭证。23Q1-3 公司在全球各区合计新增营销人员110+人，同比增长18.06%，新引入超30 家渠道合作伙伴，涉及科研和临床等多个应用领域。截至23Q3 末，公司已在全球范围内建有7 个包含研发、生产和营销功能的综合性基地，9 个客户体验中心。

    　　投资建议：我们预计公司23-25 年收入分别为32.6、41.7、53.6 亿元，归母净利润分别为0.3、1.6、3.3 亿元，EPS 分别为0.06、0.38、0.79 元。公司作为国产基因测序仪稀缺标的，测序技术和产品优势突出，国内市场有望国产替代持续推进，市场份额不断创新高，海外市场有望持续深入，欧美大市场发展可期。

    　　结合PS 估值和DCF 估值法，参考Illumina 过去5 年PS 中枢，给予公司23 年13 倍PS，目标市值约420 亿元，目标价约101 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、海外开拓进度不及预期；2、市场竞争加剧。