事项：

    　　近期，公司发布2023 年半年度报告。2023H1 公司收入为14.43 亿元（-38.86%），归母净利润为-0.98 亿元，扣非净利润为-1.36 亿元。2023Q2 公司收入为8.24亿元（-27.74%），归母净利润为0.52 亿元，扣非净利润为0.29 亿元，2023Q2利润扭亏。

    　　评论：

    　　公司测序仪业务板块增速靓丽，国内海外双开花。2023H1，公司测序仪业务板块收入为11.0 亿元（+39.9%），其中仪器设备收入为4.6 亿元（+35.7%），占测序仪业务板块收入的41.8%，试剂耗材收入为6.2 亿元（+42.1%），占测序仪业务板块收入的56.8%。公司测序仪装机总量实现快速增长，新增销售装机总数同比增长63%，截至2023H1 末累计装机2910+台。测序仪业务板块分区域来看，中国大陆及港澳台地区收入为7.0 亿元（+36.4%），占比63%，亚太区收入为1.8 亿元（+11.0%），占比17%，欧非区收入为1.4 亿元（+83.6%），占比13%，美洲区收入为0.7 亿元（+141.3%），占比7%，2023H1 公司DNBSEQ-T7 等测序仪在美国落地。

    　　公司实验室自动化业务展现出回归常态后良好的业务韧性。2023H1，尽管公司整体实验室自动化产品销售情况同比下滑87%，但常规业务销售仍然稳健，2023H1 实验室自动化业务板块中常规业务收入为0.77 亿元，环比2022 年下半年增长25.3%。

    　　公司持续完善全球化布局，立足国内，开拓海外。公司自2017 年开拓海外，目前已具备亚太、欧盟、北美及中亚地区等多个主要市场准入资格，布局遍布六大洲90 多个国家和地区，且在多个国家和地区设立研发、生产基地，建立本土化销售团队和营销服务团队。公司在美国设立研发中心，在拉脱维亚布局国外生产基地，同时通过在中国香港、日本大阪、阿联酋迪拜、拉脱维亚里加和美国圣何塞等地的办公室，及日本、阿联酋、拉脱维亚和美国等地的子公司拓展海外市场业务，构建全球化业务网络。

    　　投资建议：我们预计公司23-25 年收入分别为32.6、41.7、53.6 亿元，归母净利润分别为0.3、1.6、3.3 亿元（原23-25 年预测值为2.0、3.1、5.1 亿元，下调利润端预测值主要是因为公司持续完善全球化布局，建立本土化销售团队和营销服务团队，并不断加强研发投入），EPS 分别为0.06、0.38、0.79 元。公司作为国产基因测序仪稀缺标的，测序技术和产品优势突出，国内市场有望国产替代持续推进，市场份额不断创新高，海外市场有望持续深入，欧美大市场发展可期。结合PS 估值和DCF 估值法，参考Illumina 过去5 年PS 中枢，给予公司23 年13 倍PS，目标市值约420 亿元，目标价约101 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、海外开拓进度不及预期；2、市场竞争加剧。