事件：公司发布 2023 年半年报，公司2023 年1-6 月实现营业收入14.43 亿元（-38.86%），归母净利润-0.98 亿元（-128.52%），扣非净利润-1.36 亿元（-139.53%），经营性现金流-7.07 亿元；2023 年Q2 实现营业收入8.24 亿元（-27.74%），归母净利润0.52 亿元（+3,329.80%），扣非净利润0.29 亿元（+172.96%）。

    　　国内外销售装机表现亮眼，测序仪及耗材业务高速增长。基于测序仪销售装机进展顺利，2023 H1 公司基因测序业务实现快速增长，板块实现收入10.98 亿元（+39.89%），占比76.09%（+42.85pct）；其中仪器设备4.59 亿元（+35.69%），占板块41.80%（-1.29pct），各型号测序仪全球装机总数增长63%，累计销售装机数量超2,910 台；试剂耗材6.24 亿元（+42.12%），占板块56.83%（+0.89pct）；服务及其他0.15 亿元，占板块1.37%（+0.39pct）。分地区来看，2023H1：①中国大陆及港澳台地区：实现收入6.95 亿元（+36.42%），持续建设T 系列产品在大人群队列项目、临床应用及农业育种方向的生态圈，客户接受度逐步提升；②亚太区：实现收入1.84 亿元（+10.99%），阿联酋、泰国等国基因组项目持续发力；③欧非区：实现收入1.44 亿元（+83.55%），单细胞、时空、百万微生物等国际大科学项目推动增长；④美洲区：实现收入0.74 亿元（+141.30%），DNBSEQ-T7 等测序仪在美国实现落地。

    　　实验室自动化业务回落影响整体业绩，看好长期应用场景拓展。

    　　2023H1 公司实验室自动化业务销售下降87%，新业务销售下降68%。

    　　主要是去年同期公共卫生防控相关产品基数较高。公司积累了以移液、温控平台等模块为核心，覆盖样本处理/提取/制备等领域的各类自动化技术，布局数字微流控基数和液体处理等前沿技术，未来自动化应用空间有望进一步打开。若剔除公共卫生防控相关产品，公司2023H1 实验室自动化常规业务实现收入0.77 亿元，环比2022H2 仍增长25.32%，体现公司自动化业务板块具经营韧性。

    　　诉讼取得良好进展，欧美市场有望进一步打开。基于欧洲专利局裁决illumina 的EP3002289 专利无效，公司在曾涉专利诉求的土耳其、葡萄牙、奥地利、罗马尼亚、芬兰、希腊、匈牙利、比利时、丹麦等国家/地区不再受到该专利限制，至此公司大部分涉诉国家/地区业务拓展不再受限，未来欧美等重要国际市场覆盖范围有望进一步拓宽。

    　　研发保持高投入，产品布局愈发丰富。2023H1 公司研发投入4.32亿元（+30.33%），占营收比例为29.93%（+15.89pct），研发人员数量达到1,027 人，占员工总数的35.20%。公司围绕核心技术持续发力，保持新产品、新技术研发的高投入，推出E/G/T 三大系列机型，覆盖低-中-高-超高全通量矩阵；自动化板块针对不同通量需求样本前处理全流程推出 MGISTP/MGISP/MGIFLP/MGIGlab 等多系列自动化设备和工作站；新业务板块推出超低温自动化生物样本库 MGIClab、数据中心一体机 ZTRON、远程超声机器人 MGIUS 等系列产品。

    　　投资建议：公司是技术立身、放眼全球的国产测序仪龙头，以核心技术和强产品力筑就极高竞争壁垒，随着海外经营环境愈发改善，全球市场空间有望进一步打开。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.20/3.61/5.52 亿元，同比-89.17%/64.20%/53.19%，EPS 分别0.53元、0.87 元、1.33 元，当前股价对应2023-2025 年PE 163/99/65 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：竞争格局加剧的风险、市场拓展不及预期的风险、新产品研发进步不及预期的风险、关联交易占比降低不及预期的风险。