事件：2023 年4 月24 日晚华大智造发布2022 年度报告与2023 年一季度报告，2022 年公司营收42.31 亿元（+7.69%），归母净利润20.26 亿元（+319.04%），扣非归母净利润2.64 亿元（-46.43%）；2022 年Q1 营收6.19 亿元（-49.25%），归母净利润-1.50 亿元（-143.78%），扣非归母净利润-1.65 亿元（-149.67%）。

    　　新冠业务逐步出清，基因测序业务快速增长：公司2022 年归母净利润大幅增长主要系与Illumina 就美国境内所有未决诉讼达成和解并获得Illumina3.25 亿美元净赔偿费；2022年扣非归母净利润同比下降主要系新冠相关产品需求变化，高毛利产品占比下降，使得综合毛利率由2021 年的66.4%下降至53.6%，尤其实验室自动化业务毛利率由78.8%降至64.9%。同时公司持续加大基因测序仪及配套设备、高密度测序芯片耗材等领域研发投入，2022 年研发费用同比增长33.88%；2023Q1 收入与利润下降同样系自动化产品需求萎缩，综合毛利率降低，研发投入增加。随着新冠业务出清，我们认为未来毛利率有望企稳。分业务来看，2022 年基因测序业务营收17.58 亿元（+37.74%），实验室自动化业务营收12.48 亿元（-43.06%），新业务营收12.0 亿元（+180.59%）。分地域来看，中国区营收27.0 亿元（+51.61%），其他亚太区营收5.32 亿元（-4.02%），欧非区营收6.91 亿元（-39.82%），美洲区营收2.84 亿元（-31.34%）。

    　　看好公司基因测序业务成长空间，海外业务有望逐步提速：作为全球唯二能量产从Gb至Tb 级低中高不同通量的临床级基因测序仪企业，公司基因测序业务保持快速增长，2022 年国内营收11.6 亿元，对应国内市占率约为26.1%，国外营收6 亿元，基因测序总收入全球市占率约为5.2%。2022 年公司持续完善测序仪全矩阵产品布局，推出小型化DNBSEQ-G99 及超高通量DNBSEQ-T20×2，将单人全基因测序成本降低至100 美元以内；各型号基因测序仪全球新增装机总数超600 台，其中国内新增装机总数超470 台，占2022 年国内总新增测序仪装机数比例为39%，首超Illumina 的37.3%，目前全球累计装机数量超过2500 台。2023 年公司全线测序产品在美开售，包括欧洲在内的大部分涉诉国家和地区业务拓展不再受影响，同时790 人的销售团队中海外员工占比达到29%，全球服务网络持续完善。此外公司亦持续推进核心原材料自主可控，赋能新领域，开展上下游生态圈建设。基因测序仪下游需求快速增长，壁垒高格局好，国产替代有较大空间，所以我们认为公司基因测序业务有望继续保持强劲增长，且境外业务有望进一步提速。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到新冠产品需求变化，我们将公司2023-2024 年营收预测由45.42/51.73 亿元调整为30.55/41.34 亿元，归母净利润分别为0.44/2.91 亿元，我们预计2025 年公司营收54.98 亿元，归母净利润5.85 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外业务拓展不及预期；专利诉讼风险；市场竞争加剧等