事件：2023年 4 月24 日，公司发布2022年年度报告： 全年实现营业收入42.31 亿元，同比增长7.69%；归母净利润20.26 亿元，同比增长319.04%；扣非净利润2.64 亿元，同比下降46.43%；经营性现金流量净额14.21 亿元，同比增长32.43%。

    　　其中，2022 年第四季度营业收入9.41 亿元，同比下降13.03%，我们预计主要系同期自动化产品需求萎缩所致；归母净利润0.04 亿元，扣非净利润-1.23 亿元，我们预计主要系外汇套期产品公允价值变动、计提信用减值损失和资产减值损失所致。

    　　同日，公司发布2023 年第一季度报告： 第一季度实现营业收入6.19 亿元，主要原因系同期自动化产品需求萎缩，同比下降49.25%；归母净利润-1.50 亿元，扣非净利润-1.65 亿元，主要系研发费用和销售费用增加，以及计提资产减值损失所致。

    　　加大自主研发，完善三大业务板块产品矩阵

    　　公司围绕基因测序加大自主研发、保持国际领先，完善三大业务板块产品矩阵，2022 年主要经营成果如下：

    　　（1）公司基因测序仪业务板块的研发和生产已处于行业领先地位，2022 年基因测序仪业务实现收入17.58 亿元，同比增长37.74%。

    　　2022 年，公司各型号基因测序仪全球新增装机总数超600 台，其中国内新增装机总数超470 台，国外新增装机总数超130 台；截至2022年底，公司累计装机数量超过2,500 台，装机总量实现了持续快速增长。根据灼识咨询的报告测算，公司占全球基因测序仪及耗材市场份额约5.2%，占国内基因测序仪及耗材市场份额约26.1%。

    　　（2）公司实验室自动化产品销售稳健，2022 年实验室自动化业务实现收入12.48 亿元，同比下降43.06%。全年自动化样本制备系统及全自动化核酸提取纯化仪等产品实现新增装机超过900 台。

    　　（3）公司新业务板块呈现快速增长，2022 年新业务实现收入12.00 亿元，同比增长180.59%。全年BIT 产品实现新增装机约350台，移动实验室产品实现新增交付约110 套，超声影像平台实现新增装机约30 台。

    　　专利诉讼获得重大进展，正式进入美国市场销售测序产品2022 年，公司专利诉讼获得重大进展，大部分涉诉国家和地区的业务拓展将不再受到影响，有利于公司进一步打开欧美等重要国际市场，拓宽公司全球业务覆盖范围。公司已与Illumina 就美国境内的所　　有未决诉讼达成和解，基于此，Illumina 向华大智造子公司CG US 支付3.25 亿美元的净赔偿费，公司于2023 年1 月开始全线测序产品在美销售。此外，2023 年3 月，欧洲专利局申诉委员会公布Illumina与公司专利无效纠纷的纪要，显示EP3002289 专利无效，这意味着公司将不再受这个专利限制，公司全线测序仪可在欧多国销售。

    　　此外，公司于2023 年2 月发布超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2，刷新行业测序仪通量，可将单个人全基因测序成本降低至100 美元以内，标志着一个人的全基因组测序成本从30 多亿美元降至100 美元以下。

    　　高毛利产品销售占比下降，影响短期盈利水平

    　　2022 年度，公司的综合毛利率同比降低12.86pct 至53.58%，主要系市场需求变化影响导致高毛利产品销售占比下降，产品综合毛利率同比下降；销售费用率同比降低1.21pct 至14.57%；管理费用率同比降低1.40pct 至14.30%；研发费用率同比提升3.76pct 至19.25%，同时公司持续加大在基因测序仪及配套设备、高密度测序芯片耗材、自动化样本处理系统和远程超声机器人等领域的技术产品创新及研发；财务费用率同比降低6.87pct 至-3.59%，主要系美元、欧元对人民币升值产生汇兑收益，募集资金到位及收到赔偿费导致公司存款利息收入增加；公司整体净利率同比提升35.71pct 至47.82%，主要系公司及其子公司与Illumina 就美国境内的所有未决诉讼达成和解，并收到Illumina 支付的3.25 亿美元净赔偿费。

    　　其中，2022 年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为47.54%、12.48%、22.08%、30.71%、-8.31%、0.35%，分别变动-12.31pct、-5.24pct、+0.30pct、+16.69pct、-12.78pct、-1.36pct。

    　　2023 年度第一季度，公司的综合毛利率同比降低7.53pct 至55.91%，主要系销售产品结构变化所致；销售费用率同比提升17.21pct 至26.21%；管理费用率同比提升7.14pct 至17.00%；研发费用率同比提升22.54pct 至35.35%；财务费用率同比降低3.34pct至-2.46%；综合影响下，公司整体净利率同比降低52.28pct 至-24.24%。

    　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计新冠核酸检测需求将大幅下降，2023-2025 年公司营业收入分别为37.88亿/49.22 亿/62.82 亿，同比增速分别为-10%/30%/28%；归母净利润分别为2.62 亿/3.93 亿/5.62 亿，同比增速分别为-87%/50%/43%；EPS分别为0.63 /0.95 /1.36，按照2023 年4 月26 日收盘价对应2023年126 倍PE。维持“买入”评级。

    　　风险提示：与新冠疫情相关的收入不可持续的风险，关联交易占比较高的风险，知识产权诉讼的风险，国际贸易摩擦对供应链及产品销售的风险；部分原材料存在依赖进口采购的风险。