核心观点
1 月30 日公司发布2022 年业绩预告，归母净利润保持快速增长，同时非经常性损益增长较多，主要是收到Illumina 赔偿款导致。
研发投入持续加大及销售结构调整对利润端产生一定影响。公司是国产基因测序仪龙头，专利纠纷和解后近期已在美国开售全线测序产品，未来在更多地区和解有望带来海外市场销售加速。
事件
公司发布2022 年业绩预告
1 月30 日，公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年实现归母净利润19.39~20.18 亿元，同比增长300.95%~317.29%。扣非归母净利润1.99~2.69 亿元，同比下降45.44%到59.64%。
简评
业绩符合预期，持续加大研发投入
公司2022 年归母净利润保持快速增长，同时非经常性损益增长较多，主要是由于与Illumina 和解收到Illumina 净赔偿费3.25亿美元。扣非归母净利润同比下降，主要由于1）22 年公司持续加大研发投入和对研发人员激励带来研发费用提升，较上年同期增加约2 亿元。2）上年同期实验室自动化板块收入中与新冠相关收入较高，为20.27 亿元，占主营业务收入52%，且实验室自动化板块毛利率高于其他板块，毛利贡献较多。
22 年受新冠检测相关仪器及耗材供求关系改变影响，公司销售结构及价格发生调整，实验室自动化板块收入预计同比下降幅度较大，且毛利率亦有所下滑，带来相应毛利贡献下降。2022 年整体毛利率较上年同期下降约10个百分点，预计在56%左右。Q4 单季度业绩受研发费用增加及新冠疫情等因素影响，预计利润端略有亏损。
国产基因测序仪龙头，独有源头核心技术DNBSEQTM 优势明显公司是国内基因测序仪龙头企业，目前全球基因测序行业设备及试剂耗材主要提供商仅Illumina、ThermoFisher、华大智造、Pacific BioSciences 和Oxford Nanopore 等少数几家企业，其中Illumina、Thermo Fisher 和华大智造合计市场占有率超过90%。公司在基因测序仪领域打破国外垄断，是全球少数几家具有自主研发并量产基因测序仪能力的企业。核心技术DNBSEQTM 结合DNB 的低错误积累和规则阵列芯片的高信号密度，大幅提高检测的准确性，产出数据重复序列率低，减少数据浪费。目前公司已建立全系列多型号基因测序仪产品矩阵，能满足用户在不同应用场景的使用需求。
专利纠纷胜诉及和解后海外市场销售推广加速，未来有望在更多地区和解公司自2019 年起与Illumina 在全球多个国家和地区开展专利诉讼，此前在部分国家和地区受法院禁令限制影响海外推广。2022 年5 月美国特拉华州地区法院陪审团认定Illumina 对CG US（公司美国子公司）的两项专利构成侵权。2022 年7 月，公司及子公司与Illumina 就美国境内的所有未决诉讼达成和解，Illumina 向CG US支付3.25 亿美金的净赔偿费。此后公司于2022 年8 月开始在美国销售基于CoolMPS 技术相关测序产品，2023年1 月公司子公司CG 参加JPM 医疗健康大会并宣布全线测序产品在美国开始销售。此外2022 年7 月，公司宣布适配HotMPS 测序试剂的华大智造基因测序仪正式进入英国市场；2022 年9 月，适配HotMPS 高通量测序试剂的测序仪开始在德国市场正式销售。未来随着公司与Illumina 在更多国家和地区的和解，将缓解公司在海外市场推广的阻力，海外市场销售有望加速。
盈利预测
我们预测2022-2024 年，公司营收分别为44.02、48.97 和57.68 亿元，分别同比增长12%、11.3%和17.8%；归母净利润分别为19.66、5.02 和6.55 亿元，分别同比增长306.4%、-74.5%和30.5%。折合EPS 分别为4.76 元/股、1.21 元/股和1.58 元/股，对应PE 为24.8X、97.4X 和74.6X。剔除赔偿费等带来的非经常性损益影响，预计公司扣非归母净利润分别为2.21、5.02 和6.55 亿元，分别同比增长-55.2%、127.1%和30.5%，折合EPS 分别为0.53 元/股、1.21 元/股和1.58 元/股，对应PE 为221.6X、97.4X 和74.6X。公司2022 年以扣非归母净利润计算的PE 估值相对较高，主要由于此前所述研发费用增加及新冠相关业务毛利贡献下降，对利润端造成影响。但随着疫情防控政策的调整，未来公司新冠相关收入及对整体业绩影响将不断减小。考虑到公司作为基因测序仪行业国内龙头企业，标的稀缺性较强，且目前公司正积极开拓海外市场，未来海外推广有望带来新的业绩增量，维持“买入”评级。
风险提示
专利诉讼风险：基因测序相关仪器及耗材处于基因测序产业链上游，整体来看进入壁垒较高，相关企业均有较多专利布局。公司此前与Illumina 在全球多个国家和地区开展专利诉讼，若诉讼或和解结果不及预期将影响在相关地区业务开展。
市场竞争加剧风险、新技术更新替代风险：基因测序仪行业近年来不断有初创企业进入，未来随着技术迭代及新技术突破，市场竞争可能加剧。
海外业务推广不及预期：公司未来与Illumina 在更多国家和地区和解后，仍需通过推广进入相应国家市场并面临Illumina 等海外龙头企业的竞争，海外业务推广不及预期将使公司基因测序仪板块增速放缓。
关联交易风险。