3Q25 业绩符合市场预期

    　　公司公布2025 年前三季度业绩：收入4.31 亿元，同比+21.67%；归母净利润1.11 亿元，同比+21.49%。其中，3Q25实现收入1.53 亿元，同比+16.63%；归母净利润3,447 万元，同比+3.81%。前三季度业绩符合市场预期，Q3 单季利润增速放缓我们判断主要系公司加大研发投入等战略性布局所致。

    　　发展趋势

    　　盈利能力稳中有升。3Q25 毛利率63.09%，同比+0.87pct，环比2Q25+4.6pct，我们判断主要系高毛利的高端产品放量；净利率22.58%，同比-2.79pct。

    　　研发投入持续加大。3Q25 司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.95%/3.06%/24.11%/-3.45%，分别同比-4.52/-2.69/+4.40/+3.50pct，销售和管理费用率下降主要系收入快速增长带动，财务费用提升主要系一次性税务支出，研发费用提升主要系加大研发。

    　　持续推进产品高端化，新品打开成长天花板。2025 年前三季度，公司境内高分辨率数字示波器产品营业收入同比增长95.40%，境内射频微波类产品营业收入同比增长80.10%。2025年前三季度，公司四大主力产品结构不断优化，高端产品营业收入占比为30%，较24 年提升6pct。四大主力产品高中低各档次产品量价齐升，高端产品营业收入同比增长51.22%，拉动四大主力产品平均单价同比提升10.11%。公司持续丰富高端产品矩阵，于10 月发布国内首款16GHz 带宽、12-bit 高分辨率数字示波器SDS8000A 系列，填补国内空白，目前已获订单，我们认为有望成为明年增长的重要引擎。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2025 年和2026 年归母净利润1.49/1.89 亿元不变。当前股价对应2025/2026 年42.4 倍/33.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和50.00 元目标价，对应53.6 倍2025 年市盈率和42.2 倍2026年市盈率，较当前股价有26.6%的上行空间。

    　　风险

    　　高端产品推出或销售不及预期；高端通用电子测试测量仪器芯片研发项目建设进展不及预期；中美贸易摩擦造成海外业务受阻风险。