事件:

    10 月30 日，鼎阳科技发布2024 年三季报：2024 年前三季度，公司实现营业收入3.55 亿元，同比增长1.50%，实现归母净利润9164.91 万元，同比下降23.00%。

    投资要点:

    2024Q3 营收同比增长、归母净利润同比下降。2024Q3，公司实现营业收入1.31 亿元，同比增长14.29%，实现归母净利润3320.65万元，同比下降6.76%，实现扣非归母净利润3274.56 万元，同比下降0.77%。

    高端化发展战略成效显著，2024 年前三季度直销收入同比增长33.71%。2024 年前三季度，公司高端化发展战略成效显著，四大主力产品结构不断优化；高端、中端、低端产品营业收入占比分别为24.16% 、54.56% 、21.28% ， 高端产品营业收入占比同比提升3.18pct，拉动四大主力产品平均单价同比提升14.67%。从产品的销售单价上看，2024 年前三季度公司销售单价5 万以上的产品，销售额同比增长38.37%，销售单价3 万以上的产品，销售额同比增长24.39%。2024 年前三季度，公司高分辨率数字示波器产品境内收入同比增长28.00%，为营业收入的增长带来了积极影响。同期，公司持续优化直销队伍的建设和管理，进一步强化各行业典型大客户以及高端产品的销售推进工作，直销营业收入同比增长33.71%，继续保持较快增速。

    2024 年前三季度公司毛利率同比提升；汇兑损失增加、利息收入及政府补助减少影响净利率。2024 年前三季度公司整体毛利率提升至62.08%，同比提升0.46pct；公司研发费用同比增长28.03%至6973.41 万元，占营业收入的19.66%，同比提升4.07pct；销售费用同比增长21.76%至6567.81 万元，占营业收入的18.52%，同比提升3.08pct。同期，公司汇兑损失同比增加342.69 万元，利息收入同比减少159.55 万元，政府补助同比减少558.76 万元，共计1061.00 万元，除研发费用和销售费用增加以外，汇兑损失增加、利息收入和政府补助的减少一定程度上影响了公司的净利润。2024 年前三季度，公司净利率同比下滑8.22pct 至25.84%。

    盈利预测和投资评级我们预期公司2024/2025/2026 年营业收入分别为5.11/5.54/6.33 亿元，归母净利润分别为1.28/1.59/2.01 亿元，对应PE 分别为37/30/24 倍，我们认为，公司四大主力产品结构不断优化，产品高端化进程不断加快，有助于提升公司竞争力；维持“增持”评级。

    风险提示下游客户拓展进度不及预期；新产品研发落地进展不及预期；元器件供应紧张风险；订单增速不及预期；二级市场股价大幅波动风险；核心技术人员流失风险；汇率波动风险；毛利率下滑风险。