事件
公司发布2025 年年报，2025 年全年实现营业总收入59.29 亿元，同比增长15.78%；归母净利润18.36 亿元，同比增长11.63%；扣非归母净利润18.03 亿元，同比增长15.82%。
单Q4 而言，公司2025 年Q4 实现营业总收入17.50 亿元，同比增长17.16%；归母净利润6.58 亿元，同比增长8.73%；扣非归母净利润6.54 亿元，同比增长15.60%。
公司发布2026 年一季度业绩预告，预计2026Q1 实现营收15.65-16.62 亿元，同比增长20.24%-27.68%；归母净利润16.19-19.05 亿元，同比增长401.89%-472.81%。剔除对外投资基金项目产生的投资收益影响后，公司预计2026Q1 归母净利润为4.87-5.44 亿元，同比增长20.99%-35.15%。
点评
AI 驱动三大业务齐发力，WPS 365 与海外业务表现亮眼分业务来看，WPS 个人业务收入36.26 亿元，同比增长10.42%；WPS365 业务收入7.20 亿元，同比增长64.93%；WPS 软件业务收入14.61 亿元，同比增长15.24%。其中WPS 个人收入占比约61%，仍为收入基本盘，国内个人业务收入33.44 亿元，同比增长7.87%，累计年度付费个人用户数达4,615 万，同比增加10.67%；海外个人业务收入2.82 亿元，同比增长53.67%，海外累计年度付费个人用户数达285 万，同比增长63.39%。WPS Office 全球月度活跃设备数达6.78亿台，同比增长7.29%，其中PC 版3.29 亿台（+13.18%）、移动端3.49 亿台（+2.28%）。WPS365 与政务WPS 软件在企业云协同及信创政务两条主线高景气，有望在AI 加持下继续驱动整体营收中高速增长。
2026Q1，公司聚焦“AI、协作、国际化”战略，AI 与协同研发及精细化运营推动三大核心业务全线增长，盈利质量持续优化。其中，WPS 个人业务因AI 迭代实现稳定增长；WPS 365 依托AI 全域覆盖，企业级订单放量带动高速增长；WPS 软件受益于信创及政务AI 需求，实现快速增长。
毛利率小幅抬升，三费投入加大巩固竞争优势2025 年公司综合毛利为50.96 亿元，同比增长16.87%，毛利率85.9%，较2024年提升0.8pct；25H2 毛利率86.7%，同比+1.3pct，25Q4 进一步升至86.9%，同比+1.6pct，反映订阅与高毛利软件业务占比提升。费用端，2025 年三费合计37.09亿元，同比增长20.04%，三费率约62.6%，较上年明显上升，系公司加大AI 与云协同投入：研发费用20.95 亿元，同比增长23.57%，占收入比重达35.34%；销售费用11.40 亿元，同比增长14.96%；管理费用4.74 亿元，同比增长17.68%。
尽管短期费用投入压制利润弹性，但有助于在AI 办公与信创生态中持续拉开技术与产品差距。
AI 与国际化协同发力，WPS AI 数据持续向好根据公司公告，截至2025 年末，WPS AI 国内月活用户已超8013 万，同比增长307%。WPS AI 服务产生的日均词元（Token）调用量超过2000 亿，同比增长超12 倍。2025 年公司WPS AI 3.0 推出“WPS 灵犀办公智能体”，在文档创作、演示生成、数据分析等场景深度嵌入，政务端实现AI 公文写作、智能校对、事实核查、智能查重等能力在部委级场景落地。WPS365 聚焦智能文档库与AI 知识图谱，打造“数字员工”“企业大脑”，在医疗、教育、政务等垂直行业推进 AI 场景规模化应用。海外方面，WPS Office 海外月活达到2.45 亿，其中PC 端4,247 万，同比增长53.78%，海外付费用户同比增长63.39%。
我们认为，AI 与国际化是公司中长期增长关键驱动力。叠加鸿蒙PC 与iPad 桌面版多端布局，公司有望在“AI+国际化”双轮驱动下，持续提升WPS AI 月活和服务日均token 调用量，强化全球领先AI 办公基础设施服务商地位。
盈利预测
考虑到公司的全球化及AI 布局在2026Q1 继续呈现兑现趋势，我们预计公司2026-2028 年营收分别为70.23、83.03、95.30 亿元；归母净利润分别为21.65、27.99、33.61 亿元（由于投资收益受市场行情波动较大难以预测，我们的盈利预测暂不考虑26Q1 对外投资基金项目产生的投资收益带来的影响）。考虑到公司高毛利率、优质现金流与持续提升的全球化与AI 能力，维持“买入”评级。
风险提示
AI 产品商业化节奏不及预期，WPS AI 月活与token 调用量提升不达预期；政企信创招标进度及价格竞争加剧，导致WPS 软件及WPS365 业务增速放缓；海外扩张与多端产品迭代进展不及预期，影响个人与企业订阅用户增长。