24 年公司收入稳健提升，利润增长加速。在DeepSeek 推动高质量AI 大模型平价普惠，全面赋能应用开发的大背景下，WPS 在办公领域的平台与用户壁垒更加显著，WPS 灵犀接入DeepSeek 为公司AI 加速升级渗透第一步，“双订阅”场景均有望深度受益。

    　　事件：金山办公发布2024 年业绩快报。2024 年全年，公司实现营业收入51.21亿元，同比增长12.40%；实现归母净利润16.45 亿元，同比增长24.84%；实现扣非净利润15.56 亿元，同比增长23.30%。其中，根据业绩快报计算，公司Q4 单季度实现营业收入14.94 亿元，同比增长16.21%；实现归母净利润6.05 亿元，同比增长42.58%；实现扣非归母净利润5.66 亿元，同比增长40.73%。

    　　Q4 营收环比提速，单季度利润高增。公司Q4 实现营收同比增长16%，增速环比Q3 进一步提升。我们认为这得益于公司C 端业务扎实稳健增长的同时，B 端业务较前几个季度实现了进一步突破，其中B 端订阅业务或已可看到由合同负债+收入联合增长向收入绝对值增长的转化。Q4 单季度归母净利润实现43%的高增，主要由于公司控制费用规模、提升运营效率，以及Q4 投资收益增加等因素共同推动。

    　　办公为AI 应用核心场景，金山办公作为龙头受益更加显著。在DeepSeek 通过算法创新和工程优化推动高质量AI 大模型平价普惠，全面赋能应用开发的大背景下，WPS 在办公领域的平台与用户壁垒更加显著。尤其DeepSeek 突出的中文思考能力能直接赋能WPS，提升应用AI 对用户办公能力加成，加强用户付费转化。当前，WPS 灵犀已接入DeepSeek-R1，灵犀为WPS 中集成联网搜索、阅读、写作、总结、制作PPT 等AI 功能的超级入口，其与DeepSeek-R1 结合不但提升了WPS 的AI 智能度，还实现了R1 大模型与PPT 等办公场景的结合，有望加速WPS AI 渗透。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。24 年公司收入稳健提升，利润增长加速。在DeepSeek 推动高质量AI 大模型平价普惠，全面赋能应用开发的大背景下，WPS 在办公领域的平台与用户壁垒更加显著，WPS 灵犀接入DeepSeek 为公司AI 加速升级渗透第一步，“双订阅”场景均有望深度受益。预计公司24-26年归母净利润16.45/19.68/24.07 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：用户付费意愿不及预期，AI 大模型技术水平提升不及预期，WPSAI 研发进度不及预期，信创替换推进不及预期，下游需求波动。