事件概述：

    10 月25 日，金山办公发布《2024 年三季度报告》。公司实现营业收入36.27 亿元，同比增长10.90%；归母净利润为10.40 亿元，同比增长16.41%；扣非归母净利润为9.91 亿元，同比增长15.16%。

    Q3 业绩稳健增长，C 端订阅稳步推进

    单Q3 来看，公司实现营业收入12.14 亿元（YoY+10.53%），归母净利润3.18 亿元（YoY+8.33%），扣非归母净利润为3.03 亿元（YoY+6.66%）。

    分业务来看，①国内个人办公服务订阅业务第三季度营业收入为7.62 亿元（YoY+17.24%）。②国内机构订阅及服务业务2.48 亿元（YoY+0.02%），依托更完善的WPS 365，公司发力公有云市场的规模性民企及地方国企，持续提升相关收入占比。③国内机构授权业务收入1.43 亿元（YoY+8.97%），公司充分布局党政信创领域下沉市场，相关订单增加带动该业务实现增长。④国际及其他业务收入6,075 万元（YoY-10.43%），主要系本年度关停国内第三方商业广告业务。公司海外业务保持高速增长。

    截至2024 年9 月30 日，公司主要产品月度活跃设备数为6.18 亿，同比增长4.92%。其中WPS Office PC 版月度活跃设备数2.77 亿，同比增长6.95%；移动版月度活跃设备数3.38 亿，同比增长3.36%。

    WPS AI 持续更新，AI Agent 将加速在行业端落地公司WPS AI 2.0 新增AI 写作助手、AI 阅读助手、AI 数据助手、AI设计助手，为用户提供更加便捷高效的创作体验，有力促进用户粘性和付费转化提升，带动国内个人办公服务订阅业务稳健增长。

    10 月10 日，WPS AI 伴写正式上新，支持基于参考资料写作，包括文档、网页等，限定AI 的创作范围，还可一键将参考资料添加到批注。

    AI 伴写是AI Agent（智能体）在办公领域的最佳实践，在提高工作效率、降低成本方面优势明显。区别于传统大模型，AI Agent 具备独立思考、调用工具去逐步完成给定目标的能力；而传统大模型和人类的交互，是基于prompt 实现的，用户prompt 是否清晰明确会影响大模型回答的效果。近日，海外巨头微软宣布在 Dynamics 365 中集成10 个自主AI Agent，在o1 模型加持下可帮助企业自动执行客服、销售、财务、仓储等业务。我们认为，大模型的发展将加速智能体从概念向垂类行业落地，重塑未来办公新范式。

    投资建议：

    金山办公作为国内办公服务软件领军企业，继去年推出WPS AI 个人版产品后，如今面向B 端市场发布企业版WPS AI 产品，除了赋能企 业客户提升办公智能化水平，或将探索形成国内AI 应用在B 端落地的新模式和新场景，对整个AI 产业发展意义深远。预计公司2024-2026 年实现营业收入52.11/61.09/71.66 亿元， 归母净利润15.56/19.15/23.37 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价292.91 元，相当于2024 年26 倍PS。

    风险提示：

    核心技术研发不及预期，产品推广和产业生态建设不及预期，WPS AI商业化落地不及预期。