事件:

    　　2024 年10 月25 日，公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司营收36.27 亿元，同比+10.9%；归母净利润10.4 亿元，同比16.41%；扣非后归母净利润9.91 亿元，同比+15.16%。

    　　2024Q3，公司营收12.14 亿元，同比+10.53%；归母净利润3.18 亿元，同比+8.33%；扣非后归母净利润3.03 亿元，同比+6.66%。

    　　投资要点:

    　　个人订阅、机构授权增速可观，AI+信创驱动力有望增强2024Q3，公司国内个人办公订阅业务/国内机构订阅及服务业务/国内机构授权业务收入分别为7.62/2.48/1.43/ 亿元， 同比+17.24%/+0.02%/+8.97%。

    　　个人业务方面：公司WPS AI 2.0 新增AI 写作助手、AI 阅读助手、AI 数据助手、AI 设计助手，为用户提供更加高效的创作体验，促进用户粘性和付费转化提升，带动国内个人办公服务订阅业务增长。截至2024年9 月30 日，公司主要产品月活设备数6.18 亿，同比+4.92%，其中WPS office PC 版月活设备数2.77 亿，同比+6.95%；移动版月活设备数3.38 亿，同比+3.36%；机构订阅方面：公司依托更完善的WPS 365，发力公有云市场的规模性民企及地方国企，Q3 收入占比达20%（占比环比+3.6pct），推动收入模式进一步升级，为国内机构订阅业务长远发展奠定基础；机构授权业务方面：公司紧密跟踪政策变化及客户需求，布局党政信创领域下沉市场，相关订单增加带动国内机构授权业务实现增长。

    　　提质增效成果显现，持续加大研发夯实成长基础2024 年前三季度， 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为18.93%/8.65%/34.78%，同比-2.89/-1.73/+1.88pct；2024Q3，公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为20.14%/7.85%/37.41% ， 同比-1.53/-4.13/+4.74pct。公司销售及管理费用率出现大幅同比下滑，我们认为公司在降本增效方面成果逐步显现；研发端投入同比提升，为长期发展夯实基础。

    　　WPS AI 稳步推进商业化，AI Agent 加速落地2024 年10 月10 日，WPS AI 伴写上新，作为基于AI Agent 范式驱　　动的智能写作工具，区别于传统大模型，AI Agent 具备独立思考、调用工具去逐步完成给定目标的能力，在提高工作效率、降低经营成本的优势尤为明显。此前2024 年7 月，WPS AI 2.0 正式发布，在个人版、企业版、政务版实现全面进化。2024 年6 月，公司发布WPS AI 海外版，基于亚马逊云科技生成式AI 技术与服务的支持，助力2 亿海外用户高效办公。

    　　AI agent 持续落地，有望加速重构未来办公形式。2024 年10 月21日，微软宣布将在其Dynamics 365 平台上推出10 个自主AI 智能代理（Agent）；IBM 近期发布了Granite 3.0 系列模型，试图构建一个全面的企业AI 生态系统。我们认为，随着AI 革命深入发展，AI 正推动办公软件领域的持续转型，加速重构未来的办公方式。

    　　盈利预测和投资评级：公司是国产办公软件龙头，WPS AI 商业化推进+ 信创深化发展， 未来公司业务有望实现持续增长。预计2024-2026 年公司收入52.42/64.39/80.35 亿元，归母净利润分别为15.34/19.42/25.56 亿元，EPS 分别为3.32/4.20/5.53 元/股，当前股价对应PE 分别为80/63/48X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行影响下游需求，WPS AI 商业化不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧，单一产品风险等。