事件：8 月20 日，公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营业收入24.13 亿元，同比增长11.09%；实现归母净利润7.21 亿元，同比增长20.38%；扣非归母净利润6.88 亿元，同比增长 19.35%。

    　　个人业务稳健增长，机构订阅业务SaaS 转型进展顺利：分业务看，2024 年上半年国内个人办公服务订阅业务收入15.30 亿元，同比增长22.17%；截至2024年6 月30 日，公司主要产品月度活跃设备数为6.02 亿，同比增长 3.08%，其中WPS Office PC 版月度活跃设备数2.71 亿，同比增长7.11%；WPS Office 移动版月度活跃设备数3.28 亿，同比增长0.31%，公司累计年度付费个人用户数达到3,815 万，同比增长14.79%。国内机构订阅及服务业务收入4.43 亿元，同比增长5.95%；依托更完善的产品体系WPS 365，公司发力公有云市场的民企、国企领域，引导机构客户逐步从年场地向年账号模式转型，相关合同负债保持健康增长，国内机构订阅业务向SaaS 模式转型进展顺利，为公司长期健康发展奠定坚实基础。国内机构授权业务收入3.25 亿元，同比减少10.14%。国际及其他业务收入1.15 亿元，同比减少18.12%。订阅业务总体收入19.73 亿元，同比增长18.11%，收入占比达82%，同比提升5 个百分点。截至2024 年上半年，公司合同负债总额达26.85 亿元。

    　　持续投入协作和AI 领域研发，推动AI 商业化进程：2024 年上半年公司持续致力于重要战略产品WPS AI 的升级迭代。今年7 月，公司正式发布 WPS AI 2.0。

    　　在个人版方面，升级后的WPS AI 2.0 在AI 写作助手、AI 阅读助手、AI 数据助手、AI 设计助手四个维度实现了范式革新。同时，WPS AI 的商业化探索处于国内AI应用行业的领先地位，AI 会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万，为国内个人订阅业务发展注入强劲动力。面对机构客户，公司推出了办公新质生产力平台WPS 365，引入了WPS AI 企业版，该版本集成了AI Hub（智能基座）、AI Docs（智能文档库）和Copilot Pro（企业智慧助理）三大核心模块。2024年H1,公司研发投入达8.08 亿元，同比增长12.61%，研发费用率约33%，研发人员共计2,991 人，占总员工数比例约65%。

    　　盈利预测：考虑到政府预算收紧，信创进程放缓，下调公司24-25 年营收预测至52.00/69.75 亿元（调整幅度-25.57%/-28.00%），新增26 年营收预测86.72亿元；下调公司24-25 年归母净利润预测至15.88/21.59 亿元（调整幅度-22.12%/-24.43%），新增26 年归母净利润预测值26.79 亿元，当前股价对应24-26 年PE 分别为56x/41x/33x。

    　　风险提示：AI 落地不及预期，信创进展不及预期。