核心观点

    　　2023 年，公司实现营业收入45.56 亿元，同比增长17.27%；实现归母净利润13.18 亿元，同比增长17.92%。2024 年一季度，公司实现营业收入12.25 亿元，同比增长16.54%；实现归母净利润3.67 亿元，同比增长37.31%，利润增速超预期。随着公司全面拥抱AI 变革，C 端已明确定价，进入灰度测试；B 端发布全新WPS365，通过AI Hub（智能基座）、AI Docs（智能文档库）、CopilotPro（企业智能助理）三大功能实现办公生产力提升，我们认为公司有望在2024 年实现AI 商业化收入，助力用户数和客单价提升，巩固优势地位。根据公司2023 年度及2024 年一季度业绩，我们调整2024-2025 年盈利预测并新增2026 年预测，预计营业收入分别为55.19/70.97/91.98 亿元， 同比分别增长21.14%/28.58%/29.60%，归母净利润为15.96/20.01/25.98 亿元，同比分别增长21.12%/25.39%/29.80%，对应PE 84/67/52 倍，维持“买入”评级。

    　　事件

    　　公司公告2023 年度报告及2024 年一季度报告。2023 年，公司实现营业收入45.56 亿元，同比增长17.27%；实现归母净利润13.18亿元，同比增长17.92%；实现扣非归母净利润12.62 亿元，同比增长34.45%。2024 年一季度，公司实现营业收入12.25 亿元，同比增长16.54%；实现归母净利润3.67 亿元，同比增长37.31%；实现扣非归母净利润3.52 亿元，同比增长40.56%。

    　　简评

    　　1Q24 利润增速超预期，费用管理卓有成效。公司2023 年实现营业收入45.56 亿元，同比增长17.27%；实现归母净利润13.18 亿元，同比增长17.92%；实现扣非归母净利润12.62 亿元，同比增长34.45%，符合预期。1Q24 公司实现营业收入12.25 亿元，同比增长16.54%；实现归母净利润3.67 亿元，同比增长37.31%；实现扣非归母净利润3.52 亿元，同比增长40.56%，利润增速超预期。费用端看，公司1Q24 销售/管理/研发/财务费用率分别为17.62%/9.22%/33.03%/-1.11%，同比分别-6.11/-0.72/-0.75/+2.51pct，费用管理卓有成效。

    　　双订阅战略持续，信创业务恢复增长。1Q24 公司C 端订阅业务收入7.34 亿元，同比增长24.80%；B 端订阅收入2.42 亿元，同比增长13.57%；B 端授权业务收入1.94 亿元，同比增长6.31%。其中，公司双订阅发展战略持续，C 端订阅通过丰富会员权益提升用户粘性及付费转化，B 端订阅推出 WPS 365 办公新质生产力平台促进销售模式深度转型；机构授权业务则受党政信创领域新增采购订单推动，收入实现恢复。此外，公司合同负债及其他负债合计达到25.82 亿元，同比增长21.84%，环比小幅下滑2.14%，整体保持稳定。

    　　AI 赋能双端市场，商业化落地持续推进。WPS AI 锚定 AIGC（内容创作）、 Copilot（智慧助理）、Insight（知识洞察）三个战略方向，致力于加速数字化办公发展趋势。在C 端， WPS AI 于3 月25 日开始进入灰度测试，WPS AI 会员/大会员分别定价每年248/348 元（优惠价188/268 元），商业化加速推进；B 端方面，公司于4 月9 日全新发布WPS 365，从AI Hub（智能基座）、AI Docs（智能文档库）、Copilot Pro（企业智能助理）三个方面助力企业构建专属大脑，实现办公生产力提升。随着大模型逐步迭代，公司WPS AI 能力有望随之提升，叠加公司产品商业化已逐步落地，预计B 端及C 端有望共同享受AI 发展红利，迎来业绩增长期。

    　　投资建议：随着公司全面拥抱AI 变革，C 端已明确定价，进入灰度测试；B 端发布全新WPS 365，通过AIHub（智能基座）、AI Docs（智能文档库）、Copilot Pro（企业智能助理）三大功能实现办公生产力提升，我们认为公司有望在2024 年实现AI 商业化收入，助力用户数和客单价提升，巩固优势地位。根据公司2023 年度及2024 年一季度业绩，我们调整2024-2025 年盈利预测并新增2026 年预测，预计营业收入分别为55.19/70.97/91.98亿元， 同比分别增长21.14%/28.58%/29.60%， 归母净利润为15.96/20.01/25.98 亿元， 同比分别增长21.12%/25.39%/29.80%，对应PE 84/67/52 倍，维持“买入”评级。