事件：

    　　金山办公发布2023 年度年报。2023 年度公司实现营业收入45.56 亿元，同比增长17%，实现归母净利润13.19 亿元，同比增长18%，实现归母扣非净利润12.64 亿元，同比增长35%。符合市场预期。

    　　点评：

    　　用户数持续保持高增。截止2023 年12 月31 日，公司主要产品月活设备数为5.98 亿，同比增长4.36%，环比增长1.53%；其中，Windows OfficePC 版月活数2.65 亿，同比增长9.50%，环比增长2.32%，Windows Office移动版月活数3.30 亿，同比增长0.61%，环比增长0.92%。累计年度付费个人用户数达到3549 万，同比增长18.43%。公司去年4 季度推出了AI 功能公测，我们认为用户数持续保持高增与AI 功能有密切关系。

    　　B 端/G 端不断突破。报告期内，公司面向组织级客户全新升级办公新质生产力平台WPS365，其拥有即时通讯服务、轻维表等功能，同时支持公有云、私有化部署，有良好的安全性。截至2023 年末，公司WPS 365已服务17,000 余家头部政企客户，诸如云南、浙江、山东等地党政客户，以及上交所、中信建投、华夏银行、厦门银行、国网浙江、湖北文旅、广东机场、吉利、极氪、奥克斯、科大讯飞等知名企业客户，并形成标杆效应。

    　　AI 助力，前景可期。报告期内，公司研发投入14.72 亿元，同比增长10.60%，研发费用率约32%，研发人员共计3087 人，占总员工数比例约68%。公司于去年1 季度启动WPS AI 开发，4 季度开发完成进入公测阶段。公司AI 与WPS Office、金山文档、WPS 365 融合，能够提供AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助理）、Insight（知识洞察）三大类功能。微软Copilot 已经验证AI+Office 道路可行，我们认为公司在AI 助力的情况下，前景可期。

    　　投资建议：维持“买入”评级。预计2024-2026 年公司实现营业收入55.94/69.10/84.61 亿元，同比增长22.8%/23.5%/22.4%；实现归母净利润16.2/20.9/25.4 亿元，同比增长22.5%/29.4%/21.6%。

    　　风险提示：公司发展不及预期，AI 发展不及预期。