投资要点

    　　事件：公司公告前三季度实现收入32.70 亿元，同比增长16.99%，实现归母净利润8.93 亿元，同比增长9.86%。实现扣非净利润8.60 亿元，同比增长29.85%。Q3 单季实现收入10.98 亿元，同比增长9.40%，实现归母净利润2.94亿元，同比增长0.18%，实现扣非净利润2.84 亿元，同比增长13.36%。

    　　订阅收入稳定增长，授权业务短期承压。公司Q3 单季实现收入10.98 亿元，同比增长9.40%。单季收入分业务角度：1.国内个人办公服务订阅业务：实现收入6.50 亿，同比增长25.64%。2.国内机构订阅及服务业务：实现收入2.48亿元，同比增长36.13%。3.国内机构授权业务：实现收入1.31 亿元，同比下降41.72%。4.互联网广告及其他：实现收入6782 万元，同比下降14.38%。

    　　毛利率稳中有升，现金流同比高增长。公司前三季度实现毛利率85.65%，同比提升0.57pcts。前三季度实现销售、管理、研发费用率分别为21.82%、10.38%、32.90%，分别同比变动+1.92pcts、-0.68pcts、-1.88pcts。经营性净现金流方面，前三季度实现9.39 亿元，同比增长9.19%，Q3 单季实现3.44亿元，同比增长40.98%。

    　　持续推进AI 产品落地，打开公司长期成长空间。公司WPS AI 已经接入金山办公全线产品，为用户提供AIGC、Copilot、Insight 等三方面全新产品体验，且会将AI 技术赋能企业客户。公司在开源底座上，也开启了训练调优自研模型的技术路径。微软企业版 Microsoft 365 Copilot 相比之前传统版本，月订阅价格实现大比例提升，未来WPS AI 商业化落地，WPS 客单价显著提升可期，充分打开公司长期成长天花板。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司三季报，调整公司盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润分别为12.99/17.62/23.34 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：AI 产品推进不及预期；授权业务业绩不及预期。