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金山办公(688111)机构评级研报股票分析报告

 
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金山办公(688111):业绩符合预期 AI战略稳步推进

http://www.chaguwang.cn  机构:东兴证券股份有限公司  2023-10-31  查股网机构评级研报

  事件:近日,公司发布2023 年三季报,前三季度实现营业收入32.70 亿元,同比增长16.99%;实现归母净利润8.93 亿元,同比增长9.86%;实现扣非归母净利润8.6 亿元,同比增长29.85%。单三季度实现营业收入10.98 亿元,同比增长9.4%;实现归母净利润2.94 亿元,同比增长0.18%;实现扣非归母净利润2.84 亿元,同比增长13.36%。

      业绩符合预期,订阅业务增速亮眼。1)分业务来看,三季度公司个人订阅业务实现营收6.50 亿元,同比增长25.64%;机构订阅业务实现营收2.48 亿元,同比增长36.13%;机构授权业务实现营收1.31 亿元,同比下降41.72%;互联网及广告业务实现营收0.68 亿元,同比下降14.38%。订阅业务增速亮眼,得益于C 端业务个人用户付费转化与客单价不断提升,B 端打造政企客户数字办公标杆案例并不断复制,公司订阅业务持续发力,未来伴随产品线不断完善、数字办公方案不断升级,订阅业务有望维持高增;机构授权业务下滑较多,主要系党政信创订单不及预期影响,未来国产化、正版化为大趋势,机构授权业务有望维持平稳。2)控费能力较强,前三季度公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用的营收占比分别为21.67%、11.98%、32.67%和-1.65%,较去年同期分别变动+1.71pct、+1.52pct、-0.06pct、-1.44pct,公司控费能力较强,盈利能力稳定;3)公司现金流状况良好,前三季度公司经营活动现金流净额为34.39 亿元,同比增长41.21%,公司现在正处于战略发展期,良好的现金流是公司行稳致远的保障。

      WPS AI 接入金山全线产品,未来有望提升客户产品体验。2023 年金山办公于技术开放日宣布,基于大语言模型的智能办公助手WPS AI 已接入金山办公全线产品,邀请用户体验全组件AI 功能。金山办公将应用大模型重构办公软件,为每一位用户提供AIGC(内容创作)、Copilot(智慧助理)和Insight(知识洞察)三方面全新的产品体验。WPS AI 作为协同办公赛道的类ChatGPT 式应用,已接入WPS 文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线,解决用户在内容生成、内容理解、指令操作等方面的日常办公难题。办公场景为AI 落地的重要场景之一,公司作为国产办公软件龙头,具备场景优势、业务技术优势、客户优势等多重优势,有望率先实现AI 在办公领域内的落地应用,赋能全产品线发展。

      公司盈利预测及投资评级:公司业绩符合预期,订阅业务实现高增,机构授权业务受信创不及预期影响有所下滑,但未来有望保持稳定。公司积极探索AI 赋能全产品线,未来有望提升客户体验。我们预计公司2023-2025 年净利润分别为15.06、19.47 和24.13 亿元,对应EPS 分别为3.27、4.22 和5.23元。当前股价对应2023-2025 年PE 值分别为87.27、67.50 和54.46 倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:订阅业务拓展不及预期风险、授权业务持续下滑风险、AI 产品研发及市场拓展不及预期风险。

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