事件：公司发布 2023年三季度业绩报告，2023年前三季度，实现收入32.7亿元，同比增长17%，归母净利润8.9 亿元，同比增长9.9%。实现扣非净利润8.6 亿元，同比增长29.9%。单Q3来看，实现收入11 亿元，同比增长9.4%，实现归母净利润2.9 亿元，同比增长0.2%，实现扣非净利润2.8 亿元，同比增长13.4%。

    　　经营情况良好，现金流实现高增。2023年前三季度，成本端来看，公司毛利率为85.65%，同比提升0.57pp。销售、管理、研发费用率分别为21.8%、10.4%、32.9%，分别同+1.92pp、-0.68pp、-1.88pp，费用管控良好。经营性净现金流方面，2023 年前三季度实现9.4 亿元，同比增长9.2%，单Q3实现3.4 亿元，同比增长41.2%，较Q2 明显回暖。

    　　订阅业务快速增长，授权业务短期承压。分业务看，2023Q3，C端订阅收入为6.5 亿元，同比增长26%。前三季度主要产品月度活跃设备数为5.89 亿，同比增长 1.90%，其中WPS Office PC 版月度活跃设备数 2.59 亿，同比增长8.82%。伴随会员体系改革成效逐渐显现，WPS AI 商业化进程加速，C端业务有望维持快速增长态势。B 端订阅业务实现收入2.5 亿元，同比增长36.1%，主要受益于数字办公解决方案在政企客户的持续复制。机构授权业务实现收入1.3亿元，同比下滑41.7%，主要系去年同期基数较高，信创订单增长不及预期所致。

    　　AI 产品商业化进程加速推进，长期成长空间可期。公司WPS AI已介入金山全线产品，且在十一期间再次完成功能迭代升级，满足内容生成、内容理解、指令操作等多种办公需求，产品成熟度进一步提高。公司具备良好用户基数，结合在中文办公场景的深厚积累与强劲研发实力，将实现更多诸如知识库、文档检索问答的场景开发，促进付费转化率与ARPU 值双提升。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为3.11 元、4.04 元、5.61元，对应动态PE 分别为98 倍、75倍、54倍。考虑到公司市占率领先，AI产品矩阵完备，有望在明年加速放量，维持“买入”评级。

    　　风险提示：付费转化率提升不及预期、信创节奏推进不及预期、AI 产品落地效果不及预期等风险。