10 月25 日，公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收32.7 亿元（+17.0%），归母净利8.9 亿元（+9.9%），扣非归母净利8.6 亿元（+29.9%）。Q3 公司实现营收11.0 亿元（+9.4%），归母净利2.9 亿元（+ 0.2%），扣非归母净利2.8 亿元（+13.4%）。公司订阅业务表现亮眼，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    订阅业务表现亮眼。Q3 公司个人、机构订阅业务分别实现收入6.5 亿元（+25.6%）、2.5 亿元（+36.1%）。用户付费转化率与客单价的提升为个人订阅业务提供增长动力。截至2023 年9 月30 日，公司主要产品月度活跃设备数为5.9 亿（+1.9%），其中WPS Office PC 版月度活跃设备数2.6 亿（+8.8%）；移动版月度活跃设备数3.3 亿（-2.7%）。机构授权业务受去年同期高基数及本期党政信创订单不及预期的影响，实现收入1.3 亿元（-41.7%），广告业务继续保持收缩态势，实现收入0.7 亿元（-14.4%）。

    有望推出AI 个人助手，WPS AI 能力边界进一步拓宽。公司定位大语言模型应用方，发布基于大语言模型的智能办公助手WPS AI，锚定 AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助理）、Insight（知识洞察）三个战略方向发展，目前WPS AI 已接入WPS 文字、演示、表格、PDF、金山文档产品线。未来公司有望在云端推出AI 个人助手，即针对个人的定制化适用模型，同时在端侧，部署本地模型直接完成推理，进一步拓宽WPS AI 能力边界。

    与科大讯飞达成战略合作，产业生态持续完善。10 月17 日，公司与科大讯飞宣布达成战略合作，此前，公司已在教育服务等领域与科大讯飞展开合作，目前已有超35 万教研用户在金山办公文档中台支持的科大讯飞AI 教研平台进行备课和协同研修工作。未来公司一站式智能办公平台WPS 365 有望与讯飞的智慧教育、城市、医疗以及家居等行业解决方案深度融合，进一步打开成长空间。

    估值

    预计2023-2025 年归母净利润为14.3、19.4 和25.6 亿元，EPS 为3.10、4.19 和5.55 元(公司加大AI 投入，23、24 年归母净利下修0%-10%)，对应PE 分别为98X、72X 和55X。公司订阅业务表现亮眼，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    客户拓展不及预期；技术研发不及预期。