事件：10 月25 日，公司发布2023 年三季报业绩：2023Q3 公司实现营业收入10.98 亿元，同比增长9.40%；实现归母净利润2.94 亿元，同比增长0.18%；实现扣非归母净利润2.84 亿元，同比增长13.36%；实现经营活动现金流净额3.44 亿元，同比增长41.21%。

    　　点评：

    　　业绩符合预期。前三季度公司实现营收32.70 亿元，同比增长16.99%；实现归母净利润8.93 亿元，同比增长9.86%；实现扣非归母净利润8.60 亿元，同比增长29.85%；实现经营活动现金流净额9.39 亿元，同比增长9.18%。

    　　订阅业务表现亮眼。2023Q3 个人订阅业务收入6.50 亿元，同比增长25.64%，主要因会员产品体系优化升级，带来付费转化和客单价的提升；机构订阅收入2.48 亿元，同比增长36.13%，主要因数字办公解决方案不断拓展和复制所致；机构授权收入1.31 亿元，同比下降41.72%，主要去年同期高基数+短期党政信创招标不及预期影响；广告及其他业务0.68 亿元，同比减少14.38%。

    　　毛利率及费用率：23Q3 公司综合毛利率为84.8%，同比微降0.2pct；销售费用率为21.7%，同比增加1.7pct；管理费用率为12.0%，同比增加1.5pct；公司重视研发投入，23Q3 公司研发费用率高达32.7%，同比微降0.1pct。

    　　月活设备数稳健增长。截至23Q3 期末，公司主要产品月活设备数为5.89亿台，同比增长1.90%；其中，WPS Office PC 版月活设备数为2.59 亿台，同比增长8.82%；移动版月活设备数为3.27 亿台，同比下降2.68%。

    　　投资建议：办公软件有望成为AI 最先兑现业绩的领域，公司加快全面融入AI，估值体系有望迎来体系化重构。预计公司23-25 年实现归母净利润15.24、22.30、29.51 亿元，对应PE 分别为92X、63X、47X，看好公司业务前景，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：技术落地节奏低预期；政策落地节奏低预期。