AIGC+Copilot+Insight 构成公司AI 产品线。AIGC 主要用于内容生成，并且可以用一句主题描述生成完整PPT。Copilot 则是化繁为简，以智能助手的形式，大幅度降低办公软件的使用门槛，从而提升工作效率。

    　　Insight 则用于挖掘数据潜能，其基于AI 对文档的理解，可以处理非结构化数据，提高知识再利用效率。

    　　公司采用了多手段综合应对AI 的工程挑战。为了在工程上解决不同大模型的接入及调用问题，公司引入了AI 网关进行统一管理。为了让非技术人员进行低成本的提示词调优，公司引入了提示词平台。为了解决大模型推理的能力、速度和成本问题，公司一方面进行模型自研，大幅度缩小参数量，一方面尝试使用消费级显卡进行推理。为了实现算力的充分利用，公司开发了完整的内部服务器管理模型，平衡训练和推理的关系。

    　　超越Office，剑指企业数字资产。随着AI 的加持，我们认为公司已经拥有了超越传统Office 的能力，其基于AI 的文档库智能问答能有效突破传统知识库的边界，在多种召回策略的加持下，公司有望大幅度改善大模型的幻觉问题，并向知识管理等泛OA 领域进军。

    　　金山办公是切切实实在做AI 产品的公司，而AI 有望大幅度提升公司的业绩表现。不难发现，公司从底层的架构、中层的接口、上层的应用都进行了统筹又细致的考虑。我们认为公司的AI 产品可以显著的拉动公司已有产品的ARPU 以及付费渗透率，同时也拓展了公司产品的边界，公司的TAM 有望提升数十亿，而在较低的推理成本的加持下，公司的利润空间有望超预期提升。

    　　投资建议：维持“买入”评级。预计2023 年-2025 年公司实现营业收入48.31/61.90/77.20 亿元，同比增长24.35%/28.13%/24.72%；实现归母净利润14.46/18.60/22.83 亿元，同比增长29.43%/28.59%/22.73%。